顶部广告

2020光伏概念股票龙头股:隆基股份(601012)


2020-03-13 15:28   来源:聚合整理   点击:
2020光伏概念股票龙头股:隆基股份(601012),隆基股份(601012):海外扩张意在美国市场 类别:公司 机构:招银国际证券有限公司 研究员:萧小川 日期:2020-02-28 隆基宣布了对宁波宜则的1

  隆基股份(601012):海外扩张意在美国市场

  类别:公司 机构:招银国际证券有限公司 研究员:萧小川 日期:2020-02-28

  隆基宣布了对宁波宜则的100%股权收购。宁波宜则在越南拥有3GW 电池及7GW 组件产能。交易将以全现金方式进行,初始对价人民币17.8 亿元,并对2019-21 年业绩附加对赌条款。我们认为交易估值低于7 倍2019 年市盈率。考虑到该收购将提升隆基的组件销售均价潜力,我们认为交易估值非常吸引。在尽调完成后,管理层预期在2020 年7-8 月完成并购。交易完成后,我们认为隆基将有望获取更多美国组件市场销售份额,进而提升短期盈利能力及长期的竞争力。

  扩张速度是并购的主要考量。目标公司,宁波江北宜则新能源(宁波宜则),在越南拥有3GW PERC 电池及7GW 双面半片组件产能,并在过去数年主要为客户提供组件OEM 代工作为主要的业务。根据隆基管理层介绍,宁波宜则拥有先进的PERC电池产线,良好的成本结构,以及充足的订单足以支持2020-21 年的代工生产。隆基管理层解释扩张速度是本次并购交易的主要考量,通过收购实现海外产能扩张能能够节省18 个月产能建设周期,并且在资本方面与自行建设投入相近。

  意在美国市场。美国光伏组件目前有显著溢价(较欧洲组件价格高82%),溢价主要受美国ITC 税务优惠政策下调周期(具体分析见第2-3 页)所驱动。

  在越南获得额外产能将帮助隆基 1)提升对美组件销售量;2)避开对美组件销售的301 关税(25%)及双反税(4.1%);以及更重要的是3)对美销售双面组件仍将获得201 关税豁免(2020 年税率20%)。对美组件销售将相助提升隆基整体的组件销售均价及盈利能力。管理层希望将对美销售的组件量自2019 年1.1GW水平提升至2020 年3GW。我们测算对美组件出口将使隆基组件销售均价整体提升至少5.8%。

  交易估值吸引,付款条件良好。收购初始交易估值为人民币17.8 亿元,附带业绩对赌估值调整机制,2019-21 年业绩条件分别为人民币2.20/2.41/2.51 亿元。宁波宜则在9M19 实现净利润人民币2.47 亿,隐含交易估值将低于7 倍2019 年市盈率。考虑到产能并购将对隆基对美销售带来收益,我们认为交易估值吸引,我们同时注意到交易的支付条款为2020-22 年间根据业绩对赌分期支付,支付比例分别为30%/30%/40%,对公司并不产生财务压力。

  巩固市场领先地位。我们认为并购交易将加速隆基对于下游组件销售的扩张步伐,同时进一步巩固公司的盈利能力及目前领先的市场地位。我们将公司2020/21 年每股盈利预测分别上调2.0%/3.8%以反映交易带来的积极影响。基于2020 年21.5 倍市盈率,我们将公司目标价上调至每股人民币34.62 元。维持持有评级。

  
45股票网信息免责声明:
1、本网站所载之全部信息(包括但不限于:新闻、公告、评论、预测、图表、论文、广告等),
仅供网友参考。
2、本文仅代表作者本人观点,与45股票网无关。45股票网站对文中陈述、观点判断保持中立,
不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,
并请自行承担全部责任。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的,请在30日内进行。

※ 联系方式:45股票学习网 邮箱:45@45r.com

相关热词搜索:股票  股份  龙头股  概念  光伏  

上一篇:2020微软人工智能概念股龙头:江南化工(002226)
下一篇:2020光纤光缆龙头股:长飞光纤(601869)


延伸阅读:

  002553股吧      煤炭采选股票还会涨吗      上班族      撤回      吹塑机概念股      通信设备概念股      浙江富润什么时候复牌      乐鑫科技(688018)      002077      *ST天首股票开盘涨跌价      锦泓集团股票      面条机板块股票      DNA产前筛查上市公司      300263股吧      中兵红箭股票收盘涨跌价      柔性屏幕概念      音勒芬      四溢      磷矿粉概念股      纳米微球材料      炸了      华胜天成属于什么股票      002076      免税      大金重工股票