德方纳米(300769)：曲靖基地投资加码 迎接需求向上拐点

　　类别：创业板 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤/纪成炜 日期：2020-03-11

　　计划10 亿元投资曲靖磷酸铁锂产能。公司3 月6 日与曲靖经开区管委会签署了《投资协议书》，拟在后者辖区内投资建设磷酸铁锂生产项目，计划总投资额约10 亿元，以IPO 募投项目投资强度估算，曲靖基地将新增2.5 万吨产能。公司2020 年开始加大产能扩张，据云南经济日报报道曲靖一期项目2 万吨预计6 月完全投产，考虑佛山本部2.3 万吨年底名义产能有望超过4 万吨，产能释放加快将推动公司市场开拓。

　　明星车型加持，磷酸铁锂重获青睐。2020 年开始动力电池企业以高镍三元、磷酸铁锂、CTP 方案等多层次技术创新降本增效，推动新能源汽车平价趋势。据英国《金融时报》报道，特斯拉同意自宁德时代购买不含钴的磷酸铁锂电池，用于在中国生产Model 3 车型，同时搭载磷酸铁锂电池的比亚迪汉亮相2020 年第2 批补贴目录，能量密度140Wh/kg，续航里程达到605km。在一系列明星车型带动下，磷酸铁锂技术将重新获得下游重视。

　　磷酸铁锂产业链有望底部反转，公司深度合作宁德时代。据高工锂电2019 年中国动力电池装机量62.4GWh，由于补贴政策的高能量密度引导倾向，磷酸铁锂电池装机量占比从39%进一步下降至34%，需求疲弱推动磷酸铁锂产业链洗牌，2017 年来磷酸铁锂材料价格年降幅近40%推动行业深度洗牌，德方纳米一跃成为全球龙头，深度合作宁德时代，2018 年销售额占比68%，将受益于宁德时代磷酸铁锂产品放量。

　　投资建议。公司作为磷酸铁锂材料龙头，受益新能源汽车平价趋势。

　　预计2019-2021 年EPS 为2.42、3.58 和5.55 元/股，公司2020 年迎来盈利拐点，未来两年复合增速约50%，给予2020 年PEG1 倍，对应合理价值179.1 元/股，给予买入评级。

　　风险提示。磷酸铁锂应用不及预期;中游价格下跌超预期