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2020存储器上市公司龙头:兆易创新(603986)


2020-03-13 15:28   来源:聚合整理   点击:
2020存储器上市公司龙头:兆易创新(603986),兆易创新(603986):利基存储核心厂家 受益NOR上行周期 类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:张世杰 日期:2020-03-06 报告摘要: 20

  兆易创新(603986):利基存储核心厂家 受益NOR上行周期

  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:张世杰 日期:2020-03-06

  报告摘要:

  2019年以来,公司主营业务Nor Flash 全球市占率不断攀升,至2019Q3 已达18.3%,排名全球第三。我们看好公司未来主营业务与其他业务持续保持高增长势头,主要基于以下观点:

  大厂减产致Nor Flash 供给紧张,五大增量拉动需求持续旺盛。供给侧,存储大厂三星已退出,Micron、Cypress 持续减产,全球NorFlash 供给保持紧缺,预计2020 年产能无增长。需求侧,我们预测,智能穿戴(TWS、AR/VR)、AMOLED、IoT、车载ADAS 以及5G新增基站这五大增量,将为全球Nor Flash 市场(2019-2021 年)带来9.6 亿元、17.9、19.6 亿元的市场增量,全球Nor Flash 总规模将分别达到173 亿元、192 亿元、212 亿元。受益于品牌认可度和市占率的提升,公司Nor Flash 业务有望维持高增速。

  SLC Nand 同属利基市场,有望复现Nor Flash 上量之路。公司专注于中小容量SLC Nand 的研发,正在经历36 nm 向24 nm 制程提升的阶段。SLC Nand 为Nand Flash 中的利基市场,大厂持续减产或退出,竞逐万亿市场空间的MLC、TLC、3D Nand 市场。SLC 厂家逐渐减少,公司SLC 业务有望重复Nor Flash 增长模式。

  完备存储布局,占道逻辑与传感新赛道。公司联手合肥长鑫开展19nm DRAM项目,完备了对外置存储所有类型的覆盖;公司具备ARM和RISC-V 两套指令集的32-bit MCU 产品,有望受益于5G 时代IoT设备放量而实现高增长;公司收购思立微,占道屏下指纹市场,手机屏下指纹渗透率的提升将为公司传感新业务带来增长空间。

  首次覆盖,给以“买入”评级。我们预测公司2019 至2021 年营收分别为39.2、52.3、66.5 亿元,EPS 分别为1.97、3.12、4.00 元,对应PE 为163、103、80 倍。

  风险提示:产能不足风险、SLC Nand 19 nm 制程开发延期、思立微业绩不达预期。

  
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