烽火通信（600498）：大份额中标电信二期集采 行业边际改善

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：宋辉 日期：2019-12-19

　　1、中国电信100G DWDM/OTN（第二批）集采光传输市场整体边际改善，烽火成第一中标候选人：我们认为，2019 年前三季度城域光传输方面的集采一直低于市场预期，相关产业链公司业绩承压。本次采购规模看中国电信二期集采规模远超一期，验证光传输市场整体开支边际改善。

　　烽火通信本次集采以20 亿左右价格中标第一候选人，OTN 业务作为公司通信系统板块中盈利能力较高板块，本次第一份额中标中国电信100G DWDM/OTN 设备集中将会对公司2020 年业绩带来较大改善。

　　2、光纤光缆业务2020 年有望触底，烽火星空业绩有望持续高增长：2019 年光纤光缆整体行业受到需求量下滑影响，价格也较2018 年有大幅下滑，我们判断2020 年光纤光缆需求层面不会更坏，光棒供给侧虽然有压力，但是价格方面有望触底。

　　烽火星空受益于信息安全整体行业发展。预计2020 年烽火星空的信息安全业务有望维持较高水平增长速度，从而带动公司整体利润水平提升。

　　3、广电及国家电网合作5G 建设，光纤光缆及光传输市场有望带来新增量，公司行业地位稳健。

　　4、投资建议：

　　根据烽火通信行业龙头地位，我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为：8.8 亿元、9.8 亿元、11.8 亿元，维持营收及归母净利润预测不变，对应现价PE 分别为35.4 倍、31.7 倍、26.5倍，维持“增持”评级。

　　5、风险提示：光传输投资实际落地不及预期；信息安全行业开支不及预期；光棒产能过剩光纤光缆价格持续大幅下滑