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2020输配电气板块龙头:平高电气(600312)


2020-03-06 15:28   来源:聚合整理   点击:
2020输配电气板块龙头:平高电气(600312),平高电气(600312)2019年三季报点评:业绩兑现期来临 整体经营持续转好 类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:弓永峰/林劼 日期

  平高电气(600312)2019年三季报点评:业绩兑现期来临 整体经营持续转好

  类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:弓永峰/林劼 日期:2019-10-30

  公司2019 年1-9 月实现归母净利润1.18 亿元(同比+5156.27%),特高压订单业绩有望持续释放,维持2019-2021 年EPS 预测0.52/0.68/0.74 元,维持公司2019 年目标价10.4 元,对应20x PE,维持“买入”评级。

  业绩符合预期,盈利季度环比持续改善。公司发布2019 年三季报,1-9 月实现营业收入59.07 亿元(同比+18.17%),实现归母净利润1.18 亿元(同比+5156.27%),扣非归母净利润为1.04 亿元,同比增加1.12 亿元,符合公司业绩预告指引。分季度来看,公司Q1-3 单季度扣非归母净利润分别为0.19/0.26/0.60 亿元,持续正盈利且逐月环比改善,业绩加速释放。预计自2019 年三季度起,特高压高弹性站内设备龙头,均开始进入业绩兑现期,全年高弹性增长在望。

  公司整体经营状况良好。公司前三季度销售毛利率为14.22%(同比+0.75 pcts),期间费用率为11.68%(同比-0.98 pcts),其中研发费用同比+1.22 pcts,其余三项同比下降,管理费用降低1.52 pcts,公司费用控制较好。前三季度经营性现金流净额为-2882 万元,同比增加5.69 亿元,现金流质量大幅修复。

  特高压年初订单预计全年将确认约九成收入,扩建订单释放直流穿墙套管获突破。2019 年年初“两直两交”特高压大规模招采中,公司获得订单19.79 亿元,且GIS 市占率维持50%,我们预计公司全年有望确认上述订单收入的90%左右。9 月雅中线第一批设备招标公示,公司中标2.04 亿元;驻马店-武汉线(特交工程)启动环评公示,预计10 月开工,静态投资34 亿元;10 月特高压扩建及在建工程再开标,公司中标7997 万元,综合市占率第三,且直流穿墙套管获订单。

  配网建设有望长期景气,一键顺控项目逐渐启动。配合泛在电力物联网发展需求,坚强智能电网建设投资预计将持续向配网建设转移,公司自2018 年下半年获取的配网订单在2019 年继续进行交付,同时公司持续在电网招标中斩获大额订单,对全年业绩筑底效用显著。公司主要参与的一键顺控业务发展逐渐加速,截至2019 年上半年,公司中标227 个一键顺控改造项目,市场占有率第一,预计未来2-3 年将受益于一键顺控业务的快速增长。

  风险因素:特高压建设进度不及预期、配网订单获取不及预期、行业竞争加剧、招标价格波动。

  投资建议:特高压订单盈利能力改善显著,配网建设有望持续贡献订单增量,我们维持公司2019-2021 年EPS 预测0.52/0.68/0.74 元,给予2019 年20x PE,对应目标价10.4 元,维持“买入”评级。

  
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