银泰黄金（000975）公司动态点评：国际金价稳步上涨 黄金黑马2020年业绩值得期待

　　类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：吴轩/孙志轩 日期：2020-02-24

　　玉龙矿业恢复生产，2020 年业绩有望恢复正常水平：玉龙矿业旗下花敖包特铅锌矿是银泰资源主力矿山之一，2018 年实现营业利润4.6 亿元，净利润3.8 亿元。2019 年上半年受内蒙古银漫矿业安全事故影响，玉龙矿业井下开采与大竖井工程验收暂停，被迫采选地表低品位氧化矿，导致子公司业绩有所下滑。目前随着银漫矿业安全事故影响消退，玉龙矿业业已恢复正常运营，大竖井工程也已通过验收，2020 年业绩有望恢复2018 年4.6亿的水平。

　　东安金矿实现露天转地下开采 青海大柴旦首个完整运营年度值得期待：东安金矿是目前国内已探明黄金品位最高的金矿之一，2020 年2 季度将转为开采地下矿脉（目前为地下开采+露天开采）。矿区地下矿脉平均品位9g/t 不及露天矿脉，但地下开采矿石处理量将由原来的24 万吨/年提升至49 万吨/年，随着矿石处理量增加，东安金矿产金量有望保持稳中有升。

　　青海大柴旦金矿是公司极具成长潜力的主力矿山，目前在产矿区包括滩间山金矿（60 万吨/年）和青龙沟金矿（20 万吨/年）。2019 年上半年处理矿石量17.1 万吨，入选品位3.66g/t，全年产量预计可达1.5-1.7 吨。2020 年是该矿山首个完整运营年度，随着产能爬坡完毕，产量有望实现明显突破。

　　海外新冠肺炎蔓延引发经济前景担忧 国际金价突破七年来高位：2020 年初新冠肺炎席卷中国，国家通过限制人口流动、加大防控措施等多种手段已控制住国内疫情的蔓延。但目前新冠肺炎已呈现全球蔓延的态势，考虑到海外各国或人口密度极大或医疗条件不足，且当地政府或无法像国内强制限制人口流动，一旦疫情蔓延开来将对社会、经济造成极大负面影响。

　　受疫情蔓延风险影响，国际市场对经济前景担忧加重，全球避险情绪升温，本周国际金价突破七年来高位。在全球经济疲软背景下，随着新冠肺炎海外蔓延的可能逐渐加大，经济复苏步伐或将被打断，全球性货币宽松中短期内难以改变，2020 年金价有望持续高位运行，步入缓涨阶段。

　　风险提示：公司矿山生产不及预期 金价下行风险