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2020miniled龙头企业:国星光电(002449)


2020-03-05 15:28   来源:聚合整理   点击:
2020miniled龙头企业:国星光电(002449),国星光电(002449)业绩预告点评:基本符合预期 2020增长可期 类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:刘翔/刘尚 日期:2020-02-03 事件:

  国星光电(002449)业绩预告点评:基本符合预期 2020增长可期

  类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:刘翔/刘尚 日期:2020-02-03

  事件:公司发布2019 年业绩快报,全年实现营收40.67 亿,同比增长0.10%,归母净利润4.02 亿元,同比下降10.05%。基本每股收益0.6504 元,净资产收益率为 11.31%。公司于2019 年以现金收购广东省新立电子信息进出口有限公司100%股权,属于同一控制下的企业合并,根据会计准则要求追溯调整2019 年度合并财务报表的期初数及上年同期数。

  扣除并表因素,收入利润基本符合预期。新并表的新立电子2018 年实现营收46,425.19 万元,净利润141.50 万元,假设2019 年其营收与利润与2018 年持平,并扣除其并表的影响后,全年营收约36 亿,Q4 单季营收应在10 亿以上,同比增长20%以上,与我们前期预测基本一致。利润端,Q4 归母净利润8928 万元,同比增长43.86%。我们之前判断公司从下半年起走出经营低谷,Q4 营收和利润重回高增长符合预期。

  全年受白光封装与芯片业务拖累,往后逐步减轻。全年公司整体经营稳中略降,结构表现迥异,白光封装受制于下游需求不振,产能利用率偏低导致营收未达预期;上游芯片业务受到惨烈的市场冲击,对利润端带来严重的侵蚀。而公司的核心业务RGB 封装则依旧表现优秀,随着扩产计划的推行,下半年开始带来较大的营收和利润增量。往后来看,白光封装产能利用率逐步恢复,LED 芯片业务也逐步走出周期低谷,给公司带来的负面影响将减轻。而RGB 业务则在优质新增产能保障下持续创新高,我们认为公司在2020 年高增长的趋势将持续。

  小间距持续下沉,MiniLED 起势,公司深度受益于LED 产业趋势。随着灯珠成本的下降,小间距商显及垂直应用逐步打开,公司新扩产能以1010 器件为主,目标即是应对小间距的旺盛需求。在小间距向前进化的微间距领域,MiniLED 主动显示与背光两大应用均初见端倪,公司均已做了大量技术储备,Mini 四合一器件已经量产,Mini COB 与Mini SMD 两大背光方案均已成熟,其中Mini SMD 模组已经批量出货。公司作为RGB LED 封装龙头,将是MiniLED 新市场的重要参与者,将显著受益于产业趋势。

  给予“买入”评级。随着RGB 优质产能扩张与行业需求恢复,公司有望迎来新一轮高增长,同时MiniLED 应用的逐步打开有望给公司带来新的增长点。

  我们预计2019~2021 年公司营收分别为40.67 亿、47.47 亿、53.57 亿(考虑新立电子并表因素。前次预测为36.25 亿、43.95 亿、50.79 亿),归母净利润为4.02 亿、5.43 亿、6.79 亿(前次预测为4.50 亿、5.74 亿、6.97 亿),对应PE 分别为21.10/15.62/12.50,给予“买入”评级。

  风险提示。产能扩张不及预期;芯片业务拖累超预期;MiniLED 新品销售不及预期。

  
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