四创电子（600990）：业务结构处于调整期 看好公司平台地位

　　类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵炳楠 日期：2020-03-02

　　公司业务结构处于调整期，19 年业绩出现下滑。2020 年1 月22 日，公司对2019 年业绩进行了预告，预计2019 年公司归母净利润将减少12865 万元到16725 万元，同比减少50%到65%。公司业绩下滑，主要有三方面原因：（1）公司调整业务结构，收缩缺乏核心竞争力的业务规模，致公共安全产品和能源系统产品收入和利润规模同比减少；（2）子公司博微长安18 年获得厂房拆迁征收补偿款，19 年无此项收益；（3）公司新产业园投入使用，折旧和摊销等固定成本增加。

　　关注公司雷达业务竞标情况，雷达业务有望恢复快速增长。公司陆续拿到空管一/二次雷达资质，在民航“十二五”空管雷达项目中也有所斩获，随着国产化的进程不断推进，公司有望在新的空管雷达采购中获得收获，雷达业务有望恢复快速增长，从而带动公司业绩增长，关注公司空管、气象雷达的竞标情况。

　　中电博微控股的上市平台，关注国企改革及科研院所转制进度。2019年12 月，公司控股股东中电科三十八所将其持有的公司45.67%股权无偿划转至中电博微，中电博微成为公司控股股东。中国电科在中电博微成立时已明确公告，将公司作为中电博微子集团未来经营发展的上市平台，公司有望受益于子集团下科研院所专业整合和科技成果产业化发展，关注国企改革及科研院所改制进展。

　　盈利预测与投资建议。预计19-21 年公司归母净利润分别为1.14/1.74/2.38 亿元，对应当前股价的PE 为63/41/30 倍。公司是雷达领域龙头公司，四家可比A 股公司2020 年的平均估值54xPE，考虑到公司在民用空管和气象雷达领域竞争力较强，我们认为可以给予公司2020 年50xPE，对应合理价值54 元/股，维持公司“买入”评级。

　　风险提示。公司处于业务调整期，业绩有持续下滑风险；民用空管和气象雷达雷达订单存在不确定性；国企改革进度存在不确定性。