登海种业（002041）：三季末预收款增长明显 业绩有望触底回升

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：程晓东 日期：2019-11-12

　　事件：公司于近日发布了3 季度业绩报告和新品种通过国审的公告。前3 季度，实现收入3.67 亿元，同比增11.49%；实现归母净利润1203.96 万元，同比增118.48%。其中，单3 季度实现收入6028.48万元，同比增79.3%；归母净利润-1909.06 万元，去年同期为-2832.67万元，单季度减亏明显。

　　扣非后归母净利润同比增1.35%，业绩基本触底。前3 季度，公司实现的非经常性损益为845.86 万元，较去年同期增648.12 万元。

　　增长的原因主要是两方面：一是补贴增长。本期，公司共收到政府补贴923 万元，较上年同期增加了78 万元；二是和本期减少其他营业外支出有关。本期，公司其他营业净支出为8.23 万元，较上年同期减少了490 万元。扣除掉非经常性损益，公司实现归属于母公司的净利润358.09 万元，同比增1.35%，业绩基本触底。

　　预收款增长明显。截至3 季度末，公司预收款为5.78 亿元，较上年同期增加了1.44 亿元，增幅33.29%。预收款增长主要和母公司主导品种登海605 热销有关。3 季度末，母公司预收款为3.07 亿元，较上年同期增加了0.7 亿元，增幅24.29%。预收款后续将随着货物的发送而转化为收入。我们预计，19/20 年度，公司营收及利润同比将上升。

　　品种梯队进一步完善。目前，公司已经建立以登海605 为龙头，登海618 等其他登海系列品种以及先玉系列品种为补充的品种梯队。

　　11 月7 日，公司公告称自主研发的登海169、登海1717 等25 个玉米新品种通过最新的国家品审委审定。新品种的加入将进一步丰富和完善公司品种梯队，为明后年的业绩触底回升以及长远发展打下坚实基础。

　　盈利预测与评级。预计19/20/21 年归母净利润4451 万元/11149万元/16690 万元，EPS 分别为0.05/0.13/0.19 元，对应PE 为149/59/39倍。考虑到CPI 上升和年底政策红利期将对种业公司估值溢价有拉升作用，且公司作为种业龙头，估值溢价可能会更为明显，继续维持增持评级，目标价10 元。

　　风险因素：种子价格下跌，销量大幅下滑