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2020锂电池设备龙头公司:先导智能(300450)


2020-02-27 15:28   来源:聚合整理   点击:
2020锂电池设备龙头公司:先导智能(300450),先导智能(300450):锂电设备领军者 开拓电车新时代 类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2020-

  先导智能(300450):锂电设备领军者 开拓电车新时代

  类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2020-02-12

  投资建议

  先导智能是我国规模最大、盈利能力最强的锂电池设备供应商。

  我们看好公司的技术优势和行业龙头地位,预计未来海外市场将贡献重要的增长动力,重申公司“跑赢行业”评级。

  理由

  全球新能源车渗透率提升驱动动力锂电池产能扩张。在中国、欧洲车企电动化趋势以及特斯拉产能扩张下,我们预计2025 年全球新能源车出货量或达1,200 万辆,动力锂电池装机需求达到740Gwh。通过对CATL、LG 化学等国内外锂电池龙头企业的产能梳理,我们预计2020~2022 年,全球动力锂电池新增产能有望分别达到141/166/205Gwh,对应锂电设备需求达到307/344/404 亿元人民币,2019~2022e 三年复合增速达到24.8%。

  先导智能龙头地位稳固,率先受益于全球乘用车电动化趋势。先导智能成立于2002 年,于2008 年进入锂电池设备领域,至2018年占据国内锂电设备33%市场份额,其中卷绕机份额超过50%。

  从全球来看,先导智能收入、利润规模也远超日韩系锂电设备厂商平野、CKD、PNT 等。往前看,随着先导智能核心客户CATL 与Northvolt 在全球范围内的产能扩张,公司收入有望继续快速增长。

  持续投入研发,竞争优势明显,盈利能力出众。锂电设备技术更迭较快,公司历年研发费用率在5%以上,且呈逐年递增态势。相比于国内竞争对手,公司产品线齐全,具有整线集成优势;相比于海外竞争对手,公司性价比高、交期短、服务优势突出。从盈利能力看,公司是国内外动力锂电池毛利率/净利率最高的企业。

  2019 年新签订单增长良好,2020 年非锂业务与海外业务有望发力。我们估计公司2019 年新签订单约60 亿元,同比增长30%,其中非动力锂电池订单约10 亿元。2020 年,我们预计公司新签订单有望继续同比增长30%以上,其中海外订单贡献将超过30%。

  往前看,非锂业务、海外业务有望成为公司增长的重要驱动力。

  盈利预测与估值

  我们维持先导智能2019/20/21 年EPS 预测不变,公司当前股价对应2020/2021 年34.7/29.4 倍P/E。我们维持目标价60.0 元不变,对应2020 年45 倍目标P/E,目标价较当前股价有29%上行空间,重申跑赢行业评级。

  风险

  新能源车补贴政策风险,客户扩产延迟风险,海外市场拓展风险。

  
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