炼石航空（000697）：喜获装备承制资格 军品业务发展空间有望打开

　　类别：公司 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李良 日期：2019-03-14

　　核心观点：

　　1.事件

　　3 月 11 日，全资子公司成都航宇收到了相关部门颁发的《装备承制单位资格证书》，获得 A 类装备承制单位资格，有效期至2024 .01 。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）获装备承制资格，军品研制能力得到认可

　　子公司成都航宇取得《装备承制单位资格证书》，标志着其研发能力、技术水平等方面达到了军用装备采购标准，具备承揽相关军品业务的资格，为其进入相关军品市场及未来发展意义重大。我们认为随着装备承制资质的落地，市场对公司军品承制能力的担忧有望化解，公司军品业务发展空间将逐步打开。

　　此外，公司近期公告了两份涡轮叶片合同订单，合计约1361万元。订单金额虽小，但足以体现公司产品的竞争力和未来发展潜力。成都航宇是国内航空发动机及叶片的潜在重要民营供应商，拥有强大的人才队伍、较高的技术壁垒和发展潜力。随着国内重点主机型号的定型批产，军品业务放量并助力公司快速成长可期。

　　（二）并购Gardner 和NAL，加快航空产业链布局

　　公司分别于2017 年6 月和2018 年7 月完成对Gardner 和NAL100%股权的并购。前者是欧洲先进航空航天零部件生产及系统集成的大型跨国企业，是空客和罗罗一级配套供应商；后者主要从事机翼结构件制造，是空客关键战略供应商。根据公告，空客公司承诺NAL 并购完成后5 年内（2023 年之前），在原有订单的基础上给予总价值不低于4 亿英镑的新增订单，公司的市场竞争力和盈利能力有望大幅提升，商誉减值风险显著降低。预计2019 年Gardner 将贡献约2 亿归母净利润。随着国产大飞机的规模化商用，Gardner 和NAL 作为传统优势飞机配套供应商，将助力公司在未来的行业发展中占得先机。

　　（三）大型物流无人机进入业绩释放期

　　根据公告，控股子公司朗星无人机的AT200 货运无人机已进入货物运输航线试运行阶段。顺丰控股作为货运无人机的使用方，承诺在满足顺丰设计需要和飞机本身安全可靠的前提下采购不低于50 架。因此，我们认为随着后续适航证的取得，2020年前后该型无人机订单有望落地并持续贡献利润。

　　3.投资建议

　　预计公司2018 年至2020 年归母净利润分别为0.21 亿、1.82亿和2.94 亿，EPS 分别为0.03 元、0.27 元和0.44 元，当前股价对应PE 为470x、54x 和33x。公司稀缺性较强，受益于国内航空产业大发展，前景广阔，上调为“推荐”评级。

　　风险提示：Gardner 业绩不及预期和商誉减值风险。