吉电股份（000875）：煤新能源板块持续发力 火电上半年亏损扩大

　　类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘晓宁/叶旭晨/王璐/查浩/邹佩轩 日期：2019-09-03

　　事件：

　　公司发布2019 年中报。2019 年上半年完成营业总收入40.63 亿元，同比增长15.2%；实现归母净利润2.1 亿元，同比增长36.01%，符合申万宏源预期。

　　投资要点：

　　火电规模总体稳定，新能源装机继续高增长。截至2019H1 末，公司总装机量达683.47万千瓦，其中火电351.5 万千瓦，新能源331.97 万千瓦，新能源装机占到总装机量的49%。

　　公司火电规模总体保持稳定，新能源装机持续高速增长，18 年下半年及19 年上半年新能源装机分别新增51.02 和24.78 万千瓦。2019H1 公司实现火电发电量55.77 亿千瓦时，同比增加0.36%；实现供热量1462 万吉焦，同比降低7.88%；实现新能源发电量30.91亿千瓦时，同比增加42.97%，主要得益于新能源装机的大幅增长。

　　分板块来看，煤价上涨致火电亏损扩大，新能源则由于装机高增盈利规模持续增加。2019年上半年公司实现利润总额4.18 亿元，同比增利1.86 亿元，其中火电板块亏损0.43 亿元，同比增亏0.23 亿元；新能源板块贡献利润6.74 亿元，同比增利2.92 亿元。公司火电板块亏损扩大主要由于煤价上升，公司上半年综合标煤单价同比升高35.86 元/吨，增幅达5.76%。新能源板块利润增加则是由于公司旗下新能源装机持续增长，且公司新能源装机占比最高的吉林省上半年风况表现较好且弃风率持续下降。

　　新能源布局从省内走向全国，致力于成为国内一流清洁能源上市公司。截至目前公司新能源总装机330 万千瓦左右，其中省内100 万千瓦，省外230 万千瓦。目前已形成东北、西北、华东、江西四个新能源开发基地，带动周边区域新能源项目的持续发展；长春、合肥、九江三个新能源运维基地，有效促进新能源板块生产运营高效运作。预计后续公司新能源项目开拓力度还会持续加强，公司致力于成为具有可持续发展能力和较强盈利能力的国内一流清洁能源上市公司。

　　盈利预测与估值：我们维持公司2019-2021 年归母净利润预测分别为2.53、3.44 及4.10亿元，当前股价对应PE 分别为24、18 和15 倍。公司当前新能源转型持续，火电受煤价拖累盈利承压，维持“增持”评级。