中油工程（600339）：石化工程行业景气提升 借政策东风迎发展良机

　　类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：叶如祯 日期：2019-10-31

　　公司隶属中石油，是石化工程全产业链龙头企业中油工程由

　　中石油集团控股，2016 年借用ST 天利重组上市，2017 年2 月更名为中油工程成功登陆A 股市场。公司四大主营业务覆盖石化工程全产业链，是行业的龙头企业。同时，中油工程大力推进海外大型项目，国外及其他地区营收占比显著提升，2019 上半年，国外及其他地区营收占公司总营收比重为48.32%，较2018 年提升3.81 个百分点。

　　上游油企增加资本开支，油气工程业务景气度提升

　　上游综合油气、勘探和生产公司的营收和业绩增速与油价走势相关，当油价上涨时，上游油企盈利能力和勘探开发投资的意愿相应增强，进而加大资本支出。目前伊朗地缘政治事件逐步升温，叠加委内瑞拉产量难有恢复等背景，油价大幅下跌风险较小。此外从国家能源安全考虑，上游油企增储上产，提高资本开支，油气工程业务景气度也将提升。

　　国家政策和市场需求共振，管网建设迎来发展良机

　　公司管网工程业务将迎来发展良机，源于以下3 点：1）国家出台政策组建国有资本控股、投资主体多元化的石油天然气管网公司，“国家油气管网公司”的组建将提速；2）与欧美地区相比，我国石油天然气管道长度和石油天然气产销量明显不匹配，管道设施亟需提升；3）我国页岩气产量虽大幅低于美国，但是储量位居世界第一，页岩气受国家发展战略和政策大力支持，存在广阔发展空间，未来将推动储运需求的释放。

　　作为炼化工程寡头之一，充分受益于民营大炼化崛起

　　“十三五”期间，国家对炼化行业放开，不断有民营炼化项目获得审批。目前盛虹炼化一体化项目、恒逸文莱PMB 炼化一体化项目和浙江石化炼化一体化项目正在紧锣密鼓建设中。中油工程旗下寰球公司作为炼化工程寡头之一，将充分受益于民营大炼化的崛起。近期新签三笔分别为34.86 亿元、29.87 亿元和50.78 亿元的炼化项目订单也为公司未来业绩提供重要支撑。

　　首次覆盖，给予“增持”评级

　　作为国内石化工程行业的龙头企业，随着公司主营业务需求量的持续提升，其竞争优势将继续显现。预计公司2019-2021 年EPS为0.18 元、0.22 元、0.27 元，对应2019 年10 月30 日收盘价的PE 为20.20X、15.79X、13.00X，，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　1. 国际油价大幅下跌；

　　2. 全球需求显著下滑。