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2020病毒防治龙头股:众生药业(002317)


2020-02-18 15:28   来源:聚合整理   点击:
2020病毒防治龙头股:众生药业(002317),众生药业(002317)首次覆盖报告:中成药化药齐发展 创新药前瞻布局助腾飞 类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇 日期:202

  众生药业(002317)首次覆盖报告:中成药化药齐发展 创新药前瞻布局助腾飞

  类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇 日期:2020-02-17

  公司业绩稳健增长,逐步走向中成药化药协同发展

  公司过去作为中成药企业,近年来在不断夯实传统中成药业务的基础上,多管齐下发展化学药业务,同时较早布局了创新药,有望转型成功。公司业绩近两年稳健增长,2019 年前三季度营业收入19.19 亿元,同比增长10.14%;归母净利润为3.69 亿元,同比增长5.16%;扣非净利润3.58 亿元,同比增长6.07%。2019 年前三季度公司毛利率为63.6%,净利率为19.3%,未来随着公司创新品种的上市,毛利率有望进一步提升。2019 年上半年,公司的化学药营收为4.71 亿元,占比已提升至36.02%,中成药在公司的营收为7.31 亿元,占比为55.94%。公司未来逐步形成中成药与化学药协同发展的优良格局。

  中成药板块有望稳健增长,化药板块有望较快增长

  公司现有业务构成主要为中成药和化药,聚焦眼科、心脑血管、呼吸、消化及老年性退行性病变等重大疾病领域。中成药方面,核心产品复方血栓通胶囊是“国家基药+国家医保甲类”双目录品种,主要用于眼科、心脑血管领域治疗。脑栓通胶囊是基于“毒损脑络”病机学说的核心产品,国家医保乙类品种,在心脑血管疾病防治中发挥独特的作用,近年来保持快速增长。预计中成药整体未来有望保持稳健增长。 化药方面,公司经过多年布局与调整,已涌现出硫糖铝口服混悬液、头孢克肟分散片、氯雷他定片等诸多品种,使得产品结构更趋平衡。

  随着公司一致性评价产品的陆续推出,公司化药板块有望持续取得良好增长,化药产出的占比也将不断提升,推动公司化药、中成药产出均衡发展。

  研发管线多领域布局,流感新药有望成为25 亿品种公司注重研发投入,2018 年研发总投入达到1.48 亿元,同比增长18.4%。2019 年前三季度研发投入为5580 万元,同比增长9.2%。公司经过多年布局,研发管线已储备多个高创新性产品,主要聚焦眼科、肝病、呼吸系统疾病和肿瘤四个疾病领域。

  在呼吸领域,流感新药ZSP1273 已处于Ⅱ期临床阶段,具有成为同类最优品种的潜力,预计今年年中有望得到Ⅱ期临床数据,顺利的话有望于明年报产,我们预计该产品未来市场空间有望达到25.2 亿元。 在非酒精性脂肪肝炎(NASH)领域,公司进行了多点布局,其中ZSP1601为国内第一个获批临床并具有全新作用机制的NASH 创新药,未来若成功上市将填补NASH领域空白,公司在该领域有望成为国内领军企业。此外,公司积极布局肿瘤和眼科领域,不断完善布局深化优势。

  较早进行创新布局有望转型成功,看好未来发展给予“买入”评级

  公司过去作为中成药企业近年来不断发展化药业务,并且较早进行创新药布局,有望转型成功。公司在呼吸、NASH、眼科、肿瘤领域皆有创新布局,流感、NASH 新药已步入二期临床,流感新药今年有望得到关键临床数据。未来随着公司新品数据发布及获批预期增强,有望成为重要的股价催化剂。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为4.60(yoy +5.62%)、5.05 亿元(yoy +9.66%)、5.53 亿元(yoy +9.53%),保守估计2020 年合理市值为138 亿元,对应目标价16.92 元,给予“买入”评级。

  风险提示:新药研发风险;行业政策风险;新品销售不达预期风险

  
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