广晟有色（600259）：稀缺的重稀土标的

　　类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：刘华峰/邬华宇/汤龑 日期：2019-09-04

　　本报告导读：

　　广晟有色是稀缺的重稀土标的，缅甸稀土矿关停使得重稀土供给收缩近30%，公司将充分受益于重稀土价格上涨。首次覆盖给予中性评级。

　　投资要点：

　　首次给予 中性评级。广晟有色拥有稀缺的重稀土采矿配额和后端冶炼加工生产能力，将充分受益重稀土涨价。预计2019-2021 年EPS 为0.38/0.40/0.42 元/股，稀土公司2019 年PE 为88X，考虑广晟有色拥有稀缺的重稀土资产，给予一定的估值溢价，给予其2019 年94X PE，目标价为35.72 元，首次覆盖给予中性评级。

　　重稀土涨价，公司受益。广晟有色及其托管企业合计拥有重稀土矿开采指标配额2700 吨（占全国重稀土矿配额的14%），拥有稀土冶炼分离配额5594 吨（占全国配额5%）。中国基本控制了全球重稀土矿的供给，广晟有色资产拥有一定的战略地位；随着今年缅甸稀土矿供给收缩，重稀土供给收缩近30%，重稀土氧化镝价格从年初底部115 万/吨上涨65%至目前的190 万/吨，广晟有色盈利将大幅受益。

　　拟重组收购铜矿公司，改善未来盈利。由于稀土、钨价格处低位，公司盈利能力较弱；公司拟通过重组收购多金属矿山大宝山公司，其铜硫矿保有资源储量丰富，年产能销铁矿石60 万吨、铜金属量3600吨等。本次交易将有利于增加上市公司新的利润增长点，增强公司未来盈利能力。

　　催化剂：稀土价格上涨

　　风险提示：重组收购大宝山公司推进不及预期