北信源（300352）：软件产品和集成业务驱动业绩高增长 携手华为进军私有云安全市场

　　类别：创业板 机构：东北证券股份有限公司 研究员：孙树明 日期：2019-11-06

　　事件：2019 年10 月28 日，公司发布2019 年前三季度报告，2019Q1-Q3，公司实现收入5.21 亿元，同增70.94%；实现净利润6120 万元，同增82.32%；实现扣非净利润5268 万元，同增240.98%。

　　软件产品和系统集成业务驱动业绩高增长。2019Q1-Q3，公司实现营收5.21 亿元，同增70.94%，高于2019 年中报51.33%的增速；2019Q3，公司实现营收2.24 亿元，同增106.31%，相比前两季度营收增速（分别为27.43%和70.18%）加快，主要由于软件产品和系统集成业务驱动。净利润方面，2019Q1-Q3，公司实现净利润6120 万元，同增82.32%，扣非净利润为5268 万元，同增240.98%；2019Q3，公司实现净利润3409 万元，同增268.33%，扣非净利润为3067 万元，同增812.77%。

　　变更募集资金用途用于研发基于可信终端的安全管理平台，提升公司现有用户粘性及拓展新客户。2019 年10 月，公司提出将募集的2.34亿元资金变更用于“基于可信终端的安全管理平台”建设，包括大数据驱动的可信终端安全管理平台研发（包括6 款产品，并拟申请20项发明专利）和市场营销。公司在国内终端安全管理领域处于龙头主导地位，此项目的实施将有助于客户更好地过渡到可信国产化平台，提高公司现有客户的粘性和拓展新客户。

　　信源豆豆打造安全移动通信新平台，公司携手华为共同进军私有云安全市场。信源豆豆是以私有服务器为载体、以即时通信为基础的聚合平台，将公司的信息安全业务拓展到了移动终端。目前，信源豆豆产品已经完成从CPU、服务器、操作系统、数据库和移动终端设备全线适配，部署应用于公安部、网信办、航天科工集团、中国银行等众多政企单位。2019 年6 月，公司与诺基亚和华为合资公司成都鼎桥通信签订《战略合作协议》；2019 年7 月，北信源官微宣布与华为达成合作，将华为云的能力叠加北信源公司的安全通讯产品，打造出领先的办公通信应用聚合平台，共同进军私有云安全市场。

　　盈利预测：预计2019-2021 年，归母净利润分别为1.72/2.81/3.86 亿元，EPS 分别为0.12/0.19/0.27 元，当前股价对应PE 分别为64/39/29 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；信源豆豆推广不及预期；政策变化风险。