徐工机械（000425）：年报预告业绩靓丽 看好混改提速集团优质资产注入

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：钱建江/刘国清 日期：2020-01-23

　　事件：公司发布2019年年报预告，全年实现归母净利润36亿元-40 亿元，比上年同期增长75.98%-95.53%。

　　受益于行业保持高景气，年报预告业绩靓丽：2019 年公司实现归母净利润36 亿元-40 亿元，比上年同期增长75.98%-95.53%，业绩增长符合预期。受益于国内工程机械行业保持增长势头以及海外“一带一路”等市场发展，公司核心产品起重机械、桩工机械、铲运机械等均获得不同程度增长。公司起重机市占率稳居第一，大吨位起重机居于国内绝对领先地位；另外，旋挖钻和水平定向钻等桩工机械，平地机、压路机、摊铺机等筑路机械、举高类消防车等产品市占率均居国内第一。

　　《国企改革三年行动方案》加快制定中，看好混改提速集团优质资产注入：为提升国有企业活力和效率，加强国有经济竞争力和创新力，目前国资委正在会同有关部门抓紧制定《国企改革三年行动方案》。2019 年7 月公司发布公告，徐州市国资委已批准混改试点方案，未来集团优质资产有望注入上市公司，母公司徐工有限有望成为市场竞争力显著提升的国企改革示范样板。徐工集团旗下拥有众多优质资产，挖掘机全年销量突破3 万台，国内市占率位居第二。根据公司中报披露，徐工重卡上半年逆市同比增长12%，增速行业为前十名排名第一；塔机将加快成长为规模30 亿量级的板块，市占率持续提升；混凝土V7 系列高端产品供不应求，4 桥62 米泵车据行业第一。

　　看好节后工程机械旺季需求，公司有望显著受益：近期，国务院召开会议部署一季度工作，要求加快发行和用好地方政府专项债券，推动在建工程建设和具备条件项目及早开工，带动扩大有效投资。不同于去年大比例投向土储和棚改项目，今年新发行的专项债将主要投向基建领域，并且允许专项债用作项目资本金，有望进一步撬动基建投资。我们看好节后工程机械旺季需求，公司有望显著受益。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021 年净利润分别为28.38 亿、49.67 亿和53.20 亿，对应PE 分别为11 倍、9 倍和8 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内需求超预期下行，出口增长不及预期等