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汤臣倍健(300146):商誉减值风险释放 期待明年表现


2020-01-31 15:28   来源:聚合整理   点击:
汤臣倍健(300146):商誉减值风险释放 期待明年表现,汤臣倍健(300146):商誉减值风险释放 期待明年表现 类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:刘恩阳 日期:2020-01-1

  汤臣倍健(300146):商誉减值风险释放 期待明年表现

  类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:刘恩阳 日期:2020-01-13

  19 年报表受商誉减值影响较大。公司发布业绩预告,预计2019 年公司归母净利润亏损3.65 亿元-3.70 亿元,主要系公司预计对LSG 计提商誉减值准备10-10.5 亿元,计提无形资产减值准备5.4-5.9 亿元,除此之外,公司预计对长期股权投资计提资产减值准备7000-9000 万元,造成公司业绩出现亏损。剔除商誉和无形资产减值的影响,2019 年公司实现盈利10 亿元-11 亿元。

  风险释放,期待20 年表现。2019 年公司经营受政策扰动较大,主要由于医改政策趋紧与新电商法实施的影响,LSG 受新电商法影响导致渠道端去库存严重,经营业绩不达预期,并计提商誉减值准备10 亿元-10.5 亿元,但长期来看,LSG 仍然保持较强的竞争力,目前商誉与长期股权投资减值风险充分释放,未来有望轻装简行。原有与产品方面,预计主品牌实现大个位数增长,明星产品“健力多”实现30+%增长,未来有望继续保持。

  股权激励范围扩大,彰显公司信心。公司第二期股权管理计划拟向激励对象授予1,000 万份股票期权,激励对象为在公司或公司子公司任职的中层管理人员、核心技术与业务人员等相关人员共计103 人,较第一次股权激励计划(45 人)范围扩大明显。本次计划的行权价格为15.96 元,与第一次股权激励计划一致,更大范围的将公司员工利益与公司利益绑定,彰显管理层对公司内在价值与长期发展的的坚定信心。

  财务预测与投资建议

  海外子公司计提商誉减值,新电商法对经营影响较大,我们下调了公司19-21 年的盈利预测,预计EPS 为-0.23/0.84/0.98 元,(原预测19-21 年为0.93/1.14/1.36 元)。根据可比公司,给与公司2020 年27 倍估值,对应目标价为22.68 元,维持买入评级。

  风险提示

  消费环境变化;费用投入效果不达预期;新产品拓展受阻

  
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