中信出版（300788）：搭建共享平台延伸边界 强化规模效应

　　类别：创业板 机构：广发证券股份有限公司 研究员：旷实/徐呈隽 日期：2020-01-13

　　1 月7 日，中信出版与《出版人》杂志联合发布“共享出版平台计划”。公司计划给予外部图书策划人三个梯度的合作方案：（1）选题合作，由图书策划人申报选题，由中信对选题进行评估、并给予前期资金扶持；（2）图书项目整体合作，中信向图书策划人开放公司的版权资源、销售渠道、运营系统、内容延伸产品矩阵等，由双方共同进行策划选题；（3）战略资本合作，中信通过产业基金项目将独立子品牌收购至旗下的工作室矩阵内。

　　从内生裂变到外延，强化平台规模效应。过去公司在销图书规模主要通过扩充编辑团队驱动增长，中信通过“举手制”+“事业部制”激活编辑团队的造血能力，同时通过精细化渠道营销、优化销售数据系统等服务中台和销售平台环节来提升单书销量。未来公司将通过共享出版平台对接外部的图书策划人，延伸策划创意的边界，而中信向共享出版平台提供的品牌、版权采购、运营管理、营销渠道、衍生品开发等内容将进一步凸显公司的规模效应。

　　公布2020 年重磅图书彰显版权竞争力。具体包括诺奖得主等顶尖学者的作品、《变量》等畅销书作者的新作、5G 商用等社会热点内容等。

　　公司计划出版600 多种少儿图书，开发刘慈欣系列科幻图像小说、《大圣与江流儿》系列图书、《我要去故宫》系列图书等产品线。

　　投资建议。19 年12 月公司公告转让财金通62%的股权，预计产生收益0.25 亿元。我们预计2019-2021 年公司归母净利润为2.75/3.03/3.62亿元，对应的EPS 为1.45/1.59/1.91 元/股，2020 年1 月10 日收盘价对应的PE 为35 X/32 X/27 X。我们维持公司的合理价值为56.99 元/股的观点不变，对应2020 年的PE 估值为36 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示。图书行业增速变缓；新作品开发情况不及预期；线上渠道促销持续加剧；线下书店经营不善。