芒果超媒（300413）：19年业绩预增27%~39% 会员数超1800万

　　类别：创业板 机构：方正证券股份有限公司 研究员：杨仁文/姚蕾 日期：2020-01-14

　　事件：公司公告2019 年业绩预告，预计全年实现归母净利11~12亿元（YOY+27%~+39%），非经损益约6400 万元；对应19Q4 单季度归母净利1.25~2.25 亿元（18Q4 为0.53 亿元）。

　　点评：

　　1、公司面对宏观经济新形势、行业政策新要求、竞争态势新变化，始终坚持创新引领，2019 年实现业绩较快增长。以芒果TV为媒体融合发展主阵地，不断夯实互联网视频业务，广告业务逆势增长，2019 年底芒果TV 有效会员数超1800 万。

　　2、公司秉承内容为王的制作理念，持续输出优质综艺影视节目。

　　①2019 年，综艺龙头地位稳固，从月度综艺热度排名来看，芒果TV 在TOP10 占的席位月度均值为3.9，在TOP20 占的席位月度均值为7.8，包括《明星大侦探》《妻子的浪漫旅行》《女儿们的恋爱》等自制系列；剧集也有人气与口碑双收的作品，如《锦衣之下》《初恋那件小事》《奈何BOSS 要娶我》等。②从2020 年储备来看，【综艺】六大自制综艺系列（经典IP+创新内容）——治愈解压系列、烧脑益智系列、女性成长系列、居家生活系列、年少有为系列、青春热血系列；版权综艺延续王牌IP，另有一系列创新综艺。【影视】加大自制剧投入，启动“新芒计划”，与华策影视、深蓝影业、观达影视等14 家公司完成合作签约，未来芒果TV 影视剧自制团队及战略工作室总数或超20 个。

　　3、公司前瞻布局5G 新技术、KOL 新业态，扩大芒果全产业链生态体系协同效应。①公司依托旗下创新研究院，前瞻布局5G、AR、VR 等技术领域。与华为围绕视频内容、会员及联合营销、大数据推荐、应用推广、IPTV 产品和华为云CDN 服务等六大板块展开深度合作、共享收益。通过配套融资引入中移动全资子公司中移资本作为战略投资者，并与中移动全资子公司咪咕文化签署开展全方位战略合作和业务协同。②2019 年8 月芒果TV发布“大芒计划”——运营3000+人数的“超绝红人矩阵”，打造极富资源吸引力的大芒带货榜，向KOL 开启芒果强势流量和内容IP 共享；推出大芒计划定制综艺推介，面向全网开启KOL招募；与艾瑞合作打造专属营销投放数据验真平台，保证流量真实度，保证品牌带货效果。与薇娅合作首档专属综艺《来自手机的你》，棚内+直播（互动访谈节目、预计2 月上线），大屏综艺+线下带货，2020 年1 月第1 期直播成交额1665w+，成交件数73843 单，在线观看1270w+。

　　4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年归母净利分别为11.9/14.8/16.8 亿元，对应当前PE 分别为60/48/42X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：标的业绩不达预期、自制/版权内容市场表现不达预期、MAU 或DAU 低于预期、付费会员增长不达预期、内容自制/分销进展不达预期、IPTV/OTT/新技术布局不达预期、政策监管风险、内容版权价格进一步提升、核心人才流失、头部艺人合同到期未续约、广告主预算偏好改变、公司治理结构风险、市场风格切换等。