牧原股份（002714）：东方欲晓 莫道君行早

　　类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：雷轶/陈晗 日期：2020-01-14

　　站在当前时点，我们认为导致悲观情绪的两个主要原因（猪价和疫情）正在发生明显的边际变化，但并未明显传导至市场，展望短期（春节后猪价淡季不淡），中期（年中出栏量利齐升），长期（年底周期持续冲高）来看，我们认为当前迎来了非常舒服的布局时点，认知差最大的地方就是底部，强烈推荐牧原股份。

　　事件：12月26日，公司发布《关于公司获得政府补助的公告》，公告显示公司及子公司已于2019年12月24日、12月25日收到流动资金贷款贴息补助共计7300万元，该补助资金已到账。

　　当前市场情绪过度悲观，展望未来迎来布局良机

　　自11月以来猪价持续下跌，当前虽然已经企稳，但是对于短期预期还是形成的较大冲击，叠加农业部12月披露的存栏数据环比继续转正，市场对于养殖板块分歧越来越大，情绪也越来越悲观。加上冬季疫情的侵扰，关于上市公司防控效果的担心也伴随悲观情绪不断发酵，最终导致股价持续下跌。通过和市场持续的交流和多次深入调研，我们认为公司的股价已经处于一个较为安全的位置，比如行业抛储等利空消息对公司股价的边际影响已经很少。而接连披露的公告，比如12月公司陆续收到政府补助7300万元，将贡献公司当期盈利。或者未来即将披露的销售月报、业绩预告都有望成为公司股价上升的推动力。

　　展望未来，我们有理由不悲观。短期：年后供给恰好是南方疫情最严重，产能去化最快时间段，供给将环比大幅下行，同时消费会有延迟效应（年前买的少，年后吃完还得买），年后淡季将大概率不淡。中期：4-5月是非常重要的布局时间点，第一是6-7月牧原大概率将会量利齐升；第二是接下来4-5个月企业公布的月报和猪价走势都会在一定程度上助推股价上行。我们预计到时市场关于猪价的悲观预期，对于周期的预期或将被显著扭转。长期：2020年猪价预期将会处于高位，全年盈利有望持续攀升。

　　盈利预测与估值：我们预计2019-2021年公司出栏量为1050/2000/3000万头，归母净利52.1/300.3/403.9亿元，EPS为2.41/13.89/18.68元，给予2020年7-9倍PE，目标价97.23-125.01元，具有17%-51%的上涨空间，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价，上市公司感染非洲猪瘟、出栏量不达预期、国家调控猪价