平安银行(000001):对公做精发力 资产质量夯实
2020-01-29 15:28 来源:聚合整理 点击:
平安银行(000001):对公做精发力 资产质量夯实
类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟 日期:2020-01-15
对公做精战略落地,维持“买入”评级
公司于1 月13 日发布2019 年业绩快报,2019 年归母净利润、营收增速分别为13.6%、18.2%,增速较1-9 月-1.9pct、-0.6pct,业绩略低于我们预期。公司严格认定不良贷款,拨备计提力度加大,成长性预计依旧居股份行前列。我们预测公司2020-2021 年归母净利润增速14.8%/15.8%,EPS1.67/ 1.93 元,目标价20.82~22.26 元,维持“买入”评级。
资本补充到位,规模扩张提速
2019 年平安银行归母净利润增速13.6%,较1-9 月-1.9pct,主要受信用成本拖累。规模增速显著提升,总资产、贷款同比增速分别为15.2%、16.3%,较9 月末+4.6%、+4.4%。Q4 加大贷款投放力度,一方面可转债转股补充核心一级资本,另一方面负债来源改善明显,存款同比增速为14.5%,较9 月末+6.1%。平安银行作为零售型银行,资产定价韧性较强,且负债端成本较同业更高,降成本导向下改善空间较大,预计后续息差走势好于同业。
认定标准趋严,不良率持续下降
2019 年末不良贷款率1.65%,季度环比-3bp;拨备覆盖率183%,季度环比-3pct。一方面,不良贷款认定标准从严,逾期90+偏离度为82%,较6月末下降12pct,逾期60+偏离度为96%(上市银行首次披露,已低于100%),因此Q4 不良生成率(年化)为3.31%,环比微升。另一方面,不良贷款处置加速,Q4 年化信贷成本环比+80bp 至3.45%。平安银行将逾期60 天贷款基本确认为不良贷款,信贷成本已显著高于上市股份行平均水平,资产质量夯实后,后续信用成本反哺利润可期。
发力对公业务,存款结构改善
发力对公在贷款投放上有所体现,Q4 新增对公贷款占总新增贷款的比例达51.2%。个人贷款占比较9 月末微降0.8pct 至58.4%。随着对公贷款存量风险包袱逐渐出清,对公贷款有望继续在新增贷款中占据一定比例,主要针对十大行业精细化发展。存款结构明显改善,个人活期存款和企业活期存款分别同比+15.3%和+11.6%,较6 月末+2.1pct,-1.1pct,活期率较6月末微降0.4pct 至32.6%。2018 年下半年以来零售AUM 的快速增长增加了储蓄活期存款沉淀,发力对公利于存款派生(企业活期存款增速高于企业存款整体11.2%),存款结构改善有望对息差形成正向贡献。
看好长期成长性,目标价20.82~22.26 元
我们看好公司作为锐意改革零售银行的长期成长逻辑,鉴于公司信贷成本提升,我们预测公司2020-2021 年归母净利润增速14.8%/15.8%(原预测16.8%/17.2%),2020 年BVPS14.36 元,对应PB1.18 倍。股份行2020年一致预测PB 0.96 倍,公司作为零售转型推进最快银行,估值可参考零售龙头招商银行(2020 年Wind 一致预测PB 1.51 倍),我们给予2020 年目标PB1.45~1.55 倍,目标价由18.61~19.89 元上调至20.82~22.26 元。
风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
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