南山铝业（600219）：有望受益于新能源汽车推广 发展潜力大

　　类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：王思敏/夏振荣 日期：2020-01-16

　　1.公司拟与长春一汽富晟集团有限公司共同出资设立“富晟南山汽车科技有限公司”；2.公司子公司PT. Bintan Alumina Indonesia 增资扩建二期100 万吨氧化铝项目。3.公司与子公司航鑫材料、南山研究院、魏桥铝电、创新金属签订协议，将共同出资成立“山东智铝高性能合金材料有限公司”。

　　投资要点：

　　未来有望受益于新能源汽车需求增长：出于节能和环保要求，汽车轻量化已经成为全球汽车领域的发展方向，汽车板以铝带钢趋势明显。

　　近期海外车企加快国内电动汽车布局，未来新能源汽车需求有增无减。公司在高性能合金新材料领域及汽车用铝合金制造领域的提前布局，将为公司更好适应汽车领域发展需求打下良好基础。随着未来新项目的实施，公司营收有望进一步增长。

　　股价破净值，公司或被市场低估，看好后市：公司最新市净率为0.73，股价跌破公司净值，估值较低。作为铝行业从矿山到铝材加工的全产业链龙头企业，19年H3营业利润丰厚达16.53亿元。公司仍在不断向高附加值产品进行转型，资本结构稳健，偿债能力强，毛利率处于行业较高水平，我们认为该公司存在被市场低估的可能，可以把握长期投资机会。

　　海外子公司增资扩建，全产业链优势更加突出：公司正通过海外控股子公司BAI投资建设“印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目”，该项目目前稳步推进。随着中国铝土矿资源储量不足，对外依存度增加，中国氧化铝产能往沿海或者国外转移成为发展趋势，该项目在印尼投资顺应行业发展趋势，充分利用印尼的资源优势，未来公司行业竞争力有望进一步提升，市场地位继续提高。

　　盈利预测与投资建议：预计19-21年，公司归母净利润分别为15.23、16.63、18.41亿元；EPS分别为：0.13、0.14、0.15元，对应收盘价2.42元的PE分别为：18.99、17.39、15.71倍。给予“增持”评级。

　　风险因素：新能源汽车发展不及预期、新项目建设不及预期、国家行业政策变化。