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招商证券(600999):19年净利润增60%-70%超预期 员工持股顺利推进


2020-01-28 15:28   来源:聚合整理   点击:
招商证券(600999):19年净利润增60%-70%超预期 员工持股顺利推进,招商证券(600999):19年净利润增60%-70%超预期 员工持股顺利推进 类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司

  招商证券(600999):19年净利润增60%-70%超预期 员工持股顺利推进

  类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:马鲲鹏/王丛云/葛玉翔/许旖珊 日期:2020-01-16

  事件:1)招商证券发布2019 年业绩预增公告,业绩超预期:预计2019 全年实现归母净利润70.80~75.22 亿元,同比增长60.0%-70.0%。2)股东大会审议通过《关于明确公司员工持股计划购买回购股票的价格及计划规模的议案》:明确公司员工持股计划购买回购股票的价格为16.5912 元/股,计划规模为不超过6.64 亿元(含),计划参与对象为不超过1157 人。

  业绩超预期:全年净利润增速60.0%-70.0%,较三季报的增速57.0%继续提升,预计子公司受益A 股市场上涨业绩超预期。根据业绩预增公告,推算公司4Q19 单季净利润22.6-27.0 亿元,环比增长70.8%-104.3%,同比增长66.7%-99.4%。四季度单季合并报表业绩比10-12 月月报净利润19.8 亿元多增2.8-7.2 亿元,我们判断是受益2019 年市场上涨,预计私募子公司及另类投资子公司取得较好管理报酬及退出收益,因而业绩超预期。

  投行业务将持续受益于资本市场改革推进。2019 年公司股权主承销行业排名提升,债券主承销稳居行业前五。2019 年,招商证券投行业务主承销规模4307 亿元,排名行业第五。

  其中,2019 年IPO 主承销市占率5.6%,排名同比提升1 位至行业第四;再融资主承销市占率2.4%,排名同比提升2 位至行业第十;债券主承销市占率为5.1%,2015-2019 年稳定在行业前五。公司依托在粤港澳地区的布局优势,将持续受益于创业板注册制改革的推进,预计投行业务将持续成为业绩增长的有力支撑。

  员工持股计划顺利推进,员工自有资金认购彰显对公司经营前景的信心,现价较认购价浮盈14%。公司2020 年1 月15 日召开2020 年第一次临时股东大会,审议通过《关于明确公司员工持股计划购买回购股票的价格及计划规模的议案》,目前公司共回购4002 万股A 股,占公司总股本的0.5974%,股东大会确定员工持股计划购买回购股票的价格为16.5912 元/股,参与员工人数为不超过1157 人,总金额为不超过6.64 亿元(含),锁定期为3 年。公司董监高、D 级及以上层级人员及核心骨干员工均可参与认购,由于均以员工自有资金认购,彰显对公司经营前景的信心。我们预计在春节前后完成授予。按照最新收盘价18.93 元计算,较认购价16.5912 元有约14.1%浮盈。

  维持招商证券增持评级,上调盈利预测。多层次资本市场体系建设下,券商投行和投资业务将有望取得增量突破,我们上调公司2019-2021 年综合投资收益率假设,从而上调2019-2021 年盈利预测,预计招商证券2019-2021 年实现归母净利润分别为72.35 亿元、86.99 亿元、100.14 亿元(原预计分别为64.47 亿元、85.56 亿元、98.55 亿元),同比分别增长63.5%、20.2%、15.1%。预计2019-2021 年ROE 分别为8.6%、8.3%、9.0%。

  当前收盘价对应2020 年动态PB 为1.61 倍,动态PE 为14.6 倍,看好公司投行及投资业务的长期良性发展,此外员工持股计划将提升公司经营活力,建议增持。

  
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