中联重科（000157）：受益下游高景气 业绩翻倍增长

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：梁美美 日期：2020-01-16

　　事件：公司发布2019年业绩预告，预计实现归母净利润43 亿元~45亿元，同比增长112.9%~122.8%。

　　受益下游高景气度，公司利润高速增长。2019 年，国内房地产和基建等下游行业需求保持较好增速，工程机械行业持续景气，全年保持中高速增长。公司混凝土设备、起重设备等产品产销两旺，海外业务持续增长，公司业绩表现突出。2019 年1-9 月，公司实现营业收入317.6 亿元，同比增长51.0%；归母净利润34.8 亿元，同比增长167.1%。根据业绩预告，公司2019 年预计归母净利润43 亿元~45 亿元（+112.9%~122.8%），Q4 单季度实现8-10 亿，同比增长13.9%~41.7%。

　　核心业务毛利率提升、经营效率提高，盈利能力大幅改善。受益智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升，公司盈利水平大幅改善。2019年1-9 月，公司业务毛利率提升至29.8%，同比+3.5pp。公司费用管控良好，费用率（含研发）合计下降2.8pp，其中，管理费用率同比下降1.7pp，公司实现净利率10.9%，同比+4.8pp。公司聚焦细分市场做稳做深，着力研发和推出新产品，核心产品市场覆盖率增加，市场竞争力进一步加强，规模和盈利均有望持续提升。

　　加强发展潜力市场，深入推进智能制造。公司积极发展其他潜力市场，提前布局土方机械销售网络，G 系列全新一代土方机械产品已上市，加速布局高空作业平台产品、机制砂、喷射机械手等业务。公司深入推进智能制造。高效率建成塔机智能工厂、高空作业机械智能产线，实现智能化、自动化、柔性化生产，启动搅拌车智能制造产业园、液压关键元件产业园的规划建设，推进产业集聚和升级。

　　盈利预测与评级。考虑行业销量增速较快，公司增速远超行业且盈利能力不断提升，我们谨慎上调盈利预测。预计2019-2021 年归母净利润44.3/51.0/57.6亿，对应EPS 分别为0.56/0.65/0.73 元，对应估值12 倍、10 倍、9 倍。维持“持有”评级。

　　风险提示：下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。