禾丰牧业（603609）：肉鸡、饲料量利齐升 业绩大幅增长

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：孙金琦/王泽选 日期：2020-01-16

　　事件

　　公司发布2019 年业绩预增公告。

　　2019 年公司实现归属于上市公司股东的净利润为11.2-11.5亿元，同比增长102.92%-108.36%。2019Q4 公司实现归属于上市公司股东的净利润为4.07-4.37 亿元， 同比增长176.87%-197.28%。

　　我们的分析和判断

　　肉鸡、饲料业务量利齐升，公司业绩大幅增长

　　肉鸡方面，2019 年禽链景气度高，公司持续完善和优化肉禽产业链布局，产业链配套能力逐步提升，控股及参股公司合计养殖量同比增长36%至约4.22 亿羽，屠宰量同比增长15%至约5.23亿羽。同时公司加强精细化管理，运营能力和综合盈利能力进一步提高。

　　饲料方面，公司加强饲料产品研发、市场开发与服务，产品性能与市场竞争力进一步提升，饲料总销量同比增长11.3%至262万吨，禽、反刍、水产、特种饲料销量均实现较好增长，猪料销量在国内生猪存栏下滑的大环境下逆势同比增长7.7%。

　　2020 年预计肉鸡业务业绩稳健增长，饲料销售将持续改善根据博亚和讯数据，2019 年1-11 月我国在产父母代种鸡月度存栏量同比增长范围在10%-21%左右，我们预计2020 年商品代白羽肉鸡供给增加10-15%左右。需求方面，因猪肉供给仍有缺口，预计仍将带动鸡肉替代性消费维持高位，鸡肉2020 年全年均价预计与2019 年持平或小幅降低。公司肉鸡养殖量和产业配套能力持续提升，业绩仍将稳健增长。

　　在动物蛋白供给不足、其他畜禽养殖量提升的背景下，2020年公司禽、反刍、水产饲料预计仍保持较好增长。猪料方面，高猪价和政策支持下生猪产能持续恢复，2019 年12 月全国能繁母猪存栏环比增长2.2%，连续3 个月环比增长，同时公司所在的东北地区复养积极性较高，公司猪料销量增长有望进一步提速。

　　拟建设生猪产业化项目，生猪业务新驱动再增强2019 年12 月28 日，公司与敖汉旗人民政府签署了《生猪产业化项目合作框架协议》，双方从2020 年开始，用3-5 年时间建设2 家种猪繁育基地，建设500 个年出栏1000 头的养殖场（小区），实现年出栏生猪50 万头的目标，同时再建设一家年屠宰能力为100 万头左右的屠宰和深加工为一体的加工厂。初步测算项目计划投资10 亿元。

　　公司自2016 年起，先后在辽宁、河南、河北、黑龙江、安徽布局了生猪养殖项目，开始建设生猪养殖基地，此次项目的实施将进一步完善公司的生猪产业化布局，扩大生猪产能，增强生猪业务驱动力。

　　投资建议：

　　我们预计2019-2020 年公司营业收入分别为178.27、202.54 亿元，同比分别增长13.18%、13.62%；归母净利润分别为11.34、12.84 亿元，同比分别增长105.43%、13.23%，对应PE 为10.0x、8.8x，维持公司“买入”

　　评级。

　　风险提示：

　　原材料价格大幅波动；畜禽价格大幅下跌；出现重大疫情。