闻泰科技（600745）：并表半导体业务实现产业升级 发力5G周期

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：欧阳仕华/许亮 日期：2020-01-20

　　2019 年业绩增长1949%-2358%，超越市场预期

　　预告19 年净利润12.5-15 亿左右，同比增长约1949%-2358%；扣非净利润10-12 亿元，同比增长2315%-2798%，超越市场预期。业绩超预期主要原因包括：国内国际客户通讯业务额外新增超过6000 万部ODM 订单；国际化布局新增了印度、印尼工厂产能带来增长；2019年11 月公司已实现对安世集团的控股权，新增大约2.3 亿利润纳入合并范围。扣除并表后，公司净利润为10.2~12.7 亿元，Q4 单季度利润区间为4.9~7.4 亿元（中值为6.2 亿元），创历史最高水平。

　　ODM 龙头在5G 时代迎来产业升级机遇

　　5G 时代智能手机品牌开始扩大和ODM 企业的合作，闻泰科技作为全球ODM 行业龙头，针对核心客户战略需求快速扩建产能，未来将有望获得持续的增量市场订单。未来2020 年下半年，5G 手机换机潮将有望带来的新一轮行业景气红利。除了增量市场逻辑，智能手机芯片解决方案厂商也在加强与ODM 企业的合作，特别是在苹果，三星，华为纷纷扩大自研芯片应用的背景下，ODM 企业产业链的地位得到了显著加强。

　　安世半导体并购完成，一体两翼助力长期发展

　　公司收购的安世半导体是全球知名的分立器件半导体龙头企业，属于国内稀缺的IDM 半导体资产。2019Q4 完成安世半导体并表，公司从传统的ODM 制造企业向半导体高科技企业转型。公司的芯片能力将会和传统业务实现有效协同，帮助公司在品牌客户的供应链国产化转移策略下争取更大的订单份额。我们看好公司未来双业务的持续协同加速发展，以及在中国高科技行业实现自主可控中发挥更加重要的作用。

　　风险提示：下游需求疲软，产业整合不及预期。

　　投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级。

　　上调公司盈利预测，预计19-21 年公司归母净利润14.59/43.80/54.90亿元，同比增速122%/78%/45%，对应市盈率为84.7/28.2/22.5。此前预测为9.99/16.43/24.89 亿元，维持“买入”评级。