新易盛（300502）：业绩预告超预期 看好光模块市场潜力

　　类别：创业板 机构：光大证券股份有限公司 研究员：石崎良/刘凯 日期：2020-01-20

　　事件：

　　公司发布2019 年业绩预告，预计2019 年归属于上市公司股东的净利润2.07~2.16 亿元，同比增长550%~579%，超预期。

　　中高速光模块放量，2019 年初以来业绩持续反转2018 年，受中兴制裁影响，产业链景气度较低。2019 年，随着中兴事件落地、5G 小批量招标备货等因素影响，产业链景气度逐步回升。公司在5G 前/中/回传光模块、以及100G/400G 数通光模块持续发力，中高速光模块业务收入和毛利率显著增长，带动业绩自2019 年初以来持续反转。

　　成功研发低功耗400G 光模块，北美市场有所突破公司发布业内首款10W 以下400G QSFP-DD 和OSFP DR4 和FR4光收发器产品，可在超大规模数据中心和云网络中大量部署400GbE 链路。全自动和垂直集成的生产使公司能够以高可靠性快速大批量生产。公司400G 产品已在重点客户送样并获得突破，未来将逐步实现放量，带动业绩进一步增长。

　　发布5G 承载网全架构光模块，受益5G 无线侧+承载网建设公司参加了IMT-2020（5G）承载工作组多厂商多类型5G 光模块测评工作，共送测光模块包括25Gb/s 10km，25Gb/s Bidi 10/20km，25Gb/sCWDM 10km和100Gb/s 4WDM-10 10km前传光模块，以及50Gb/s PAM410/40km 中/回传光模块，所有光模块均顺利完成全部测试项目。2020 年，我国将启动5G 无线侧大规模建设、以及5G 独立组网，公司前/中/回传光模块有望实现放量。

　　维持“买入”评级

　　基于业绩预告以及考虑到公司400G 光模块业务拓展进度超预期，上调2019~2021 年归母净利润为2.12、2.90 和3.61 亿元，对应PE 为51X/37X/30X，我们看好5G 规模建设对公司前中回传光模块的业绩拉动，以及公司400G 数通光模块的市场潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示：5G 产品降价幅度低于预期，400G 市场竞争超出预期