壹网壹创（300792）：股权激励计划如期落地 助力公司长远发展

　　类别：创业板 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：樊俊豪 日期：2020-01-23

　　公司近况

　　壹网壹创发布首期限制性股票激励计划草案，要点如下：

　　1）授予对象及价格：拟向激励对象授予限制性股票17 万股，占计划签署时总股本的0.2125%，其中首次授予13.9 万股，预留3.1万股；授予价格为每股103.63 元；本次股权激励对象共14 人，均为公司及控股子公司核心骨干及中层管理人员；

　　2）解锁条件：较2019 年度，2020-2023 年净利润分别增长30%/65%/100%/135%，我们保守测算对应2020-2023 年净利润同比增速分别为30%/27%/21%/18%，折合2020-2023 年净利润复合增速24%；其中净利润以扣除非经常性损益且剔除本次及其他股权激励计划股份支付费用影响后的归母净利润为准；

　　3）费用摊销：假设2020 年1 月首次授予限制性股票，二级市场购买价格为207.25 元，则公司测算2020-2024 年需摊销费用合计1440.32 万元，其中2020-2024 年分别摊销707.12/410.69/220.4/96.93/5.18 万元，我们认为对公司业绩的影响在可控范围。

　　评论

　　1、股权激励计划如期落地，进一步绑定核心团队利益。我们认为，公司作为轻资产模式的代表，人才团队构成其核心竞争优势。公司上市前已推进核心高管股权激励及核心骨干房产激励政策，本次股权激励在原有激励措施的基础上范围进一步扩大，授予对象均为公司核心骨干及中层管理人员，有助于进一步完善公司员工激励机制，牢牢绑定核心团队利益，助力公司长远发展。

　　2、重申看好公司成长为全球品牌数字化转型升级的首选一体化服务商。公司近期已发布2019 年业绩预告，预计2019 年实现归母净利润2.11~2.28 亿元，同比增长30%~40%。我们看好公司作为一站式线上代运营商龙头的竞争优势，后续有望受益于品牌扩充、品类扩展、平台外延，实现持续快速成长。此外，公司还计划2020年与头部MCN 机构达成合作，我们认为受益KOL 带货营销崛起，亦有望提升销售转化。

　　估值建议

　　维持盈利预测，当前股价对应2020 年56 倍P/E 和1.5 倍PEG，维持跑赢行业评级和目标价230 元人民币，对应2020 年62 倍P/E和1.7 倍PEG，有11%上涨空间。

　　风险

　　核心客户合作的可持续性；人才流失；行业竞争加剧。