宁德时代（300750）：如月之恒 如日之升

　　类别：创业板 机构：西南证券股份有限公司 研究员：谭菁/陈瑶 日期：2020-01-23

　　事件：公司发布业绩预告，预计2019 年实现净利润40.64 亿元~49.11 亿元，比上年同期增长20%~45%，预计实现扣非归母净利润35.98 亿元~42.23 亿元，比上年同期增长15%~35%，符合预期。

　　Q4 归母净利环比下滑近2 成（相比于中值），主要受季节性装机量降低以及动力电池价格下降所致。分季度来看，2019Q4 预计实现净利润6.00~14.47 亿元，环比-55.9%~6.2%，扣非净利6.33~12.58 亿元，环比-44.7%~9.8%，分别对应中值10.24/9.46 亿元，环比-24.9%/-17.5%。环比下滑原因主要是2019Q4 公司动力电池装机量10.8GWh，同比下降6%，且随着动力电池市场竞争加剧，电池价格逐渐下降，盈利能力随之降低。

　　宁德时代2019 年装机量同比增40%，市占率53%，一强格局进一步稳固。根据高工产业研究院（GGII）发布的数据，我国2019 全年累计装机量约62.38GWh，同比增长9%，宁德时代全年累计装机量32.86GWh（包含时代上汽的1.14GWh），同比增长40%，市场占有率从2018 年的41%提升至2019年53%（包含时代上汽的1.8%），动力电池一强格局进一步稳固。

　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为2.08 元、2.86 元、3.56元，未来三年归母净利润将保持30%以上的复合增长率。公司是国内最优质的动力电池企业，且大概率能追赶上全球锂电池巨头，维持“持有”评级。

　　风险提示：新能源汽车补贴大幅度退坡的风险，公司产能投放不及预期的风险。