中国中铁（601390）：中国中铁2019年经营数据点评

　　类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：孟杰/蔡琨 日期：2020-01-22

　　2019 年公司累计新签合同额21648.7 亿元，同比增长27.9%，大幅高于2018年增速（8.70%）；其中第四季度新签合同额10751.9 亿元，同比增长45.1%，新签订单呈现逐季加速趋势。

　　分类型来看，基建订单同比增长25.10%，基建订单增长额占新签订单总增长额的83%，是促使新签合同大幅增长的主要因素。分业务来看，2019 年中国中铁新签基建建设、勘察设计与咨询、工程设备与零部件制造、房地产开发、其他业务订单分别同比增长25.1%、30.3%、14.4%、31.4%、57.7%。其中新签基建订单较2018 年增加了3600 亿元，占新签订单总增长额的83%，为公司订单提升的主要驱动力。

　　基建细分领域来看，铁路、市政业务、公路业务的全面复苏为公司基建业务高增长的主要驱动因素，公司公路业务较上年同期回升明显（2018 年公司公路订单增速-11.0%）；其中，市政板块主要由市政、房建驱动。2019 年公司国内、海外新签订单增速分别为28.4%、21.6%。

　　地产业务来看，2019 年公司土地储备小幅提升4.8%，开工面积同比增长62.4%，地产签约金额在高基数上依然大幅增长超过60%。

　　盈利预测与估值：我们维持公司2019-2021 年的EPS 分别为0.80 元、0.94 元、1.05 元，1 月22 日收盘价对应的PE 分别为7.1 倍、6.1 倍、5.4 倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险、新签订单放缓、在手订单落地不及预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期