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当代明诚(600136):受益再融资新规 财务压力有望缓解


2020-02-18 15:47   来源:聚合整理   点击:
事件:近日,证监会发布《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》,放宽了对上市公司再融资事项的监管要

  事件:近日,证监会发布《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》,放宽了对上市公司再融资事项的监管要求。

  公司是再融资新规最受益标的。2018 年,公司斥资5 亿美金收购新英体育,交易以全部现金支付,形成了一定规模借款,导致公司利润被财务费用吞噬。2019年12 月,公司完成了向当代集团、李建光、喻凌霄和李红欣非公开发行股票事项,发行价格为8.48 元/股,共募集8.3 亿元;2020 年2 月6 日,公司宣布收到上交所对公司非公开发行公司债的无异议函,发行总额不超过6 亿元,公司财务压力得到一定缓解。我们认为,随着再融资新规出台,公司融资渠道将逐步畅通,预计财务费用压力会得到大幅缓解,压制股价因素或逐步消除。

  公司是欧洲杯最受益标的。公司旗下拥有2020 年欧洲杯新媒体版权,是A 股最纯正的体育标的之一。除此之外,公司还拥有2021-2028 年亚足联相关赛事全球独家商业权益、2019/2020-2024/2025 赛季西甲联赛全媒体版权,构筑了非常完善的版权矩阵。其中,亚足联相关权益时间跨度近10 年,囊括版权、赞助权益和衍生品权益,且为全球独家权益,不仅有望成为公司未来业绩支柱,也是版权业务全球化进军的里程碑。

  公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商,产业资源雄厚、版权储备丰富,有望借助亚洲足球、中国足球发展机遇进入发展快车道。

  疫情不改2020 体育大年基本逻辑。受疫情影响,国内体育赛事出现延期的现象,体育板块承受一定短期冲击。2020 年核心赛事集中于夏季(2020 年欧洲杯开赛时间为6 月中旬至7 月中旬;2020 东京奥运会开赛时间为7 月下旬至8 月上旬),且疫情持续时间有限,对全年影响有限。我们认为,2020 年体育板块拥有欧洲杯、奥运会等重大赛事持续催化,是非常值得配置的细分赛道。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.22 元、0.70元、0.90 元。公司是A 股最纯正的体育标的之一,受益再融资政策解绑,财务费用压力将得到大幅缓解,维持“买入”评级,给予2020 年25 倍估值,对应目标价为17.5 元/股。

  风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,并购项目运营或不及预期的风险。

  
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