报告要点

　　事件描述

　　2020 年2 月11 日西安乐叶与西安国家民用航天产业基地管理委员会签订年产10GW 单晶电池及配套中试项目投资协议。项目分两期实施，其中一期实施年产7.5GW 单晶电池项目，二期包括2.5GW 单晶电池项目及680MW 单晶电池及组件中试项目。

　　事件评论

　　电池产能扩张加速，份额提升产业链协同强化。本次项目签订后，公司规划建设的电池产能规模近20GW，根据各项目的规划节奏，到2020年底公司电池片产能有望超20GW，相比2019 年的10GW 水平，实现翻倍以上增长，有助于公司在单晶电池领域进一步提升市场份额。同时，公司电池环节产能相比自身硅片及组件产能的比例也将显著提升，有助于增强产业链各环节协同效应，保障组件生产的稳定性。此外，本次项目配套680MW 电池组件中试产线建设，为多种技术路线的研发应用提供承载空间，有助于加快公司研发成果的产业化，提升量产效率。

　　硅片组件同步扩张，综合性龙头地位稳固。电池环节产能扩张的同时，公司硅片、组件亦呈现加速扩张之势，2019 年底公司硅片、组件产能预计分别在40-45GW、12-15GW 左右，2020 年有望分别超80、35GW。

　　同时，公司在硅片成本端持续保持相对优势，组件端海外拓展渐入佳境，公司全球综合性单晶龙头地位凸显，未来稳步成长可期。

　　2020 年装机高增确定，龙头有望显著受益。国内2020 年竞价政策已发布，时间节点相比2019 年提前2 个月，给予项目更宽裕的开发周期，减少项目建设推迟。项目指标上，结合新增及遗留指标情况，2020 年光伏可建设项目指标规模约55-60GW，项目指标充足。充足的项目周期+较强的企业投资意愿推动下，预计2020 年国内装机有望达到50GW左右，较2019 年的30GW 大幅增长，带动2020 年行业整体维持高增趋势，尤其是下半年旺季特征明显。叠加海外需求持续旺盛，2020 年全球装机有望超150GW，同比增速超30%。需求高景气背景下，产业链价格表现有望优于预期。公司作为板块龙头企业，有望显著受益。

　　维持买入评级。预计2019-2021 年隆基股份EPS 分别为1.35、1.67、2.00 元，对应PE 为25、20、17 倍。

　　风险提示： 1. 行业装机不达预期;

　　2. 行业竞争加剧，产品价格超预期下跌。