事件：据媒体报道，近日五粮液品牌事业部对各营销战区下发了《关于精准施策略、不搞一刀切，切实做好近期市场重点工作的通知》。

　　点评：

　　公司在聚焦当下的同时提前布局后市。《通知》显示五粮液对各营销战区提出以下五大重点内容：1)加强市场调研与分析，重点关注消费动销情况，在疫后补偿性消费机遇中抢抓先机;2)强化3 月份计划配额调节预案，对经销商进行分类调节，科学精准施策，不搞一刀切;3)加快市场费用核报，两个工作日完成;4)及时兑现终端积分奖励，2 月底前到位;5)切实加强客户服务，听取市场建议，切实解决问题。此外，此前公司指出，公司将在坚持年初制定的“一管控三强化”工作方针基础上，结合当前形势，进一步加强“三个优化”，加快“三个转型”，推动全年营收保持两位数以上增长。我们认为公司提出的措施始终围绕经销商及终端，针对性强，利于稳定市场信心的同时稳定产品价格体系，为实现二次创业保驾护航。

　　五粮液已全面复产复工，全年目标有望稳步实现。五粮液元旦春节期间总体营销形势良好，渠道备货、动销、库存等主要指标实现预期，全面完成旺季销售目标，终端动销已完成80%左右;节后批价约为890-910元左右，整体较为稳定，库存普遍约为1-2 个月。考虑到目前公司批价稳定、库存压力较轻、发货节奏调节空间较大、对经销商支持力度较强，预计五粮液受疫情影响较小，接下来的旺季有望对冲一定疫情期间损失的量。长期看，受益于渠道改革红利逐步释放、品牌价值持续回归、产品矩阵不断完善、渠道利润实现提升，公司将步入高质量增长阶段，在高端酒市场具有良好潜力，未来成长空间较大。

　　维持公司“增持”评级

　　我们预计公司2019 年、2020 年以及2021 年营业收入分别为500.8、577.5以及667.5 亿元，同比增速分别为25.1%、15.3%以及15.6%，净利润分别为174.4、210.0 以及253.2 亿元，EPS 分别为4.5、5.4 以及6.5 元/股。

　　风险提示：白酒行业景气度下降;食品安全风险;公司渠道拓展风险。