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研报精选:新基建高发展 助力建筑行业向好


2020-04-17 15:34   来源:聚合整理   点击:
45股票讯 : 1. 新基建高发展,助力建筑行业向好1.1 新基建定义以及发展 “新基建”以科技发展为核心,具体分为七大领域。区别于包括铁路、公路、机场、桥梁等在内的传统基础设施,

  45股票讯 : 1. 新基建高发展,助力建筑行业向好

  1.1 新基建定义以及发展

  “新基建”以科技发展为核心,具体分为七大领域。区别于包括铁路、公路、机场、桥梁等在内的传统基础设施,新型基础设施建设主要以科技端发展为核心,具体包含七大领域,分别为 5G 基站、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网。

  政策强劲支持,“新基建”或成投资重点。2018 年 12 月,中央经济工作会议首次提出“新基建”概念,主要强调加快 5G 商用、发展人工智能、工业互联网、物联网等发展。2019 年两会明确提出“加快 5G 商用步伐和 IPv6 规模部署,加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设和融合应用”。随后 2020 年 1 月,开年首次国务院常务会议提出,国家需出台信息网络等新型基础设施投资支持政策。2020 年 2 月到 3 月期间,国家持续督导部署新基建相关工作,至少开展中央层面部署会议五场。新基建方面,国家政策支持强劲。

  基建投资作为托底经济,或成为经济增长关键因素。受非典影响,2002 年消费、投资、出口对 GDP 增长贡献率分别为 55.6%/39.8%/4.6%,2003 年消费、投资、出口对 GDP 增长贡献率分别为 35.4%/70.0%/-5.4%,其中投资对 GDP 增长贡献率对比 2002 年的 39.8%,上涨 30.2pct,消费、出口受疫情影响,分别同比下降 20.2pct/10.0pct,参考历史相似情况,应对疫情投资或成为目前稳定经济增长的重要因素。同时基建作为固定资产投资的重要组成部分,其对固定资产投资的占比在 2003-2017 年期间稳定在 21%以上,对投资影响较大。目前疫情对消费及出口影响较大,叠加新基建受政府政策支持,其发展可助力投资扩容,起到短期内稳定经济增长的作用。此外,疫情期间,以阿里巴巴、腾讯为首的云服务提供商积极优化 AI 算法,助力疫苗药物研发以及病例确诊,京东物流、无锡安之卓等公司研发的智能配送、消毒机器人已在武汉投入使用,同时各地停工停学,远程办公、在线课堂等新兴产业开始展现优势。各类新兴产业在疫情期间初步进入市场,新基建作为其背后的必要支持,有望成为未来投资重点。

  1.2 新基建助力建筑行业高增长

  新基建产业链长,带动性大,将助力建筑行业未来增长。传统基建一般以打造基础性生产和生活条件的设施建设为基本点,其内容包含有铁路(铁轨建设、车辆配件、物流运输等)、公路(线路建设、道路养护、物流运输等)、机场(机场建设、运营设备等)、房建等。与传统基建不同,新基建发力点在于发展科技端,主要包含在内涵上具有新一代技术特征和社会特征的基础设施项目。但新基建并非是与传统基建简单切割的建设领域,其包括 5G 基建、特高压、人工智能等在内的新领域具有产业链长、带动性大的优势,其发展仍需要依靠类如建筑施工、工程机械等多类传统行业的支持,例如 5G 基站建设、特高压及大数据中心的土建工程均需建筑企业参与,新基建的大力发展将带动建筑行业需求。此外,城际高速铁路和城市轨道交通作为新基建七大领域之一,其发展将促进国内高速铁路基础建设,利好中国交建、中国中铁、隧道股份等国内基建建造企业。

  2. 各新基建加速发展对建筑行业影响分析

  2.1 城际高速铁路与城市轨道交通

  2.1.1 我国城际高铁及城市轨交发展快空间大,逆周期性明显

  位列七大新基建之一,城际高速铁路和城市轨道交通成各省市 2020 年投资项目主流。3 月 4 日政治局常委会再次提出要加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设,加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度,轨道交通行业被纳入其中。全国 31 个省(自治区、直辖市)陆续发布 2020 年重大项目投资计划清单,轨道交通类建设投资额超十万亿,发展智慧城市,智慧交通成主流。

  高速铁路方面,我国高速铁路十年 CAGR 高达 29.21%,2020 确保投产 2000 公里,高速铁路新基建发展确定性强。自 2016 年开始,中国铁路营业里程增速不断上升, 2009-2019CAGR 为 4.98%;高铁方面 2009-2019CAGR 高达 29.21%。2018 年,高铁里程新增 4740 公里,增速为 18.84%;2019 年高铁营业里程新增 5096 公里,累计总营业里程已超过 3.5 万公里,相对于国家铁路“十三五”规划中提出的 2020 年中国高铁 3 万公里目标已提前超额完成目标任务。1 月 2 日中国国家铁路集团有限公司工作会议明确,2020 年国家铁路确保投产新线 4000 公里以上,其中高铁 2000 公里。

  我国高速铁路虽发展较快,但在铁路密度上与发达国家仍存在较大差距,叠加我国客运量需求不断攀升,未来增长空间较大。中国近年来不断推进铁路建设进程,但在铁路密度上与发达国家仍存在较大差距,2018 年的铁路密度只有 136.90 公里/万平方公里,而英国/瑞士/比利时/德国/奥地利分别为 659.74/816.85/1190.56/957.18/589.41 公里/万平方公里,我国铁路密度仅为发达国家八分之一不到。此外,近年来,国家铁路客运量不断上升, 2016-2018 客运量分别为 28.14 亿/30.84 亿/33.70 亿人次,增速分别为 11%/10%/9%。铁路客流量的不断上升以及中国路网密度的不足两个原因势必会使中国未来加大铁路投资。

  城市轨道交通方面,2011-2018CAGR 达 18%,预计未来在新基建催化下可达 20%左右增长。运营里程数方面,2011-2018 年城市轨道交通运营里程 CAGR 为 18%,2017-2018 运营里程数分别为 4570/5290 公里,增速分别为 23%/16%。客运量方面,2017-2018 客运量分别为 184.3/212.8 亿人次,增速分别为 14%/15%,2011-2018 CAGR 为 17%。据新华网报道,截至 2018 年底,我国(不含港澳台)共有 35 个城市开通城市轨道交通运营线路 185 条,实现网络化运营的城市有 16 个。我们根据历年基础建设投资对 GDP 的占比,以及 IMF 对中国未来三年 GDP 增速的预测,估算 2020-2022 年基础建设投资额分别为 20.25/21.24/22.40 万 亿 , 2016-2018 城 轨 建 设 投 资 额 占 基 建 投 资 额 比 例 分 别 为 2.53%/2.75%/3.04%,呈逐年递增趋势,未来在新基建建设规划催化下,预计占比将进一步提升,预计 2020-2021 城轨投资额分别为 7766.07/9206.92/10987.35 亿元。根据 2012-2018 历年投资额与新增里程数之间的关系,可得每新增 1 公里城轨运营里程需要平均 6.97 亿投资,则可计算得 2020-2021 新增运营里程数分别为 1114.94/1321.79/1577.40 公里,则累计 运 营 里 程 数 将 有 望 达 到 7421.96/8850.89/10549.98 公 里 , 对 应 增 速 为 19.58%/19.25%/19.20%, 快于 2011-2018CAGR,未来城轨建设有望在新基建政策拉动下更为快速发展。

  铁路投资具有较强的逆周期性,目前受疫情等影响经济受阻情况下,高速铁路及城轨这项新基建的大力发展有望拉动经济。今年由于新冠肺炎疫情的影响,经济增长的三驾马车中,消费和出口都受到了巨大冲击。根据国家统计局数据显示,2020 年 2 月份,PMI 指数为 35.7%,比上月下降 14.3 个百分点;从企业规模看,大、中、小型企业 PMI 分别为 36.3%、35.5%和 34.1%,比上月下降 14.1、14.6 和 14.5 个百分点;从分类指数看,构成制造业 PMI 的 5 个分类指数均位于临界点之下。CPI 仍处高位,2 月的全国 CPI 同比上涨 5.2%,环比上涨 0.8%,其中食品价格涨幅较大,2 月份食品价格环比上涨 4.3%。参考历史上同样的出口、消费受到巨大影响的时期,投资表现出很强的逆周期性,因此加大投资可以在短期内起到维稳经济的作用。目前,我国已有 16 个省市披露 2020 年的重大项目名单,2020 年各省总投资额已超过 30 万亿元,基建是主要投向之一,交通、能源、水利、环保、城市基础设施及其他合计占比 38.8%,其中交通基础设施建设占比 15.9%,可见新基建将在未来成为投资重点。

  2.1.2 城市群建设进一步加速城际高铁与城市轨交发展——以长三角为例

  我国快速布局城市群发展规划,城际高铁与城市轨交是城市群发展的必备因素。2018 年 11 月 18 日,中共中央、国务院发布《中共中央国务院关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》,指出以大中心城市带动城市群,以城市群协调区域经济发展,形成同城化、高度一体化的城市经济圈新模式。到 2019 年 2 月 18 日,国家已批复共 10 个国家级城市群建设,分别是:长江中游城市群、哈长城市群、成渝城市群、长江三角洲城市群、中原城市群、北部湾城市群、关中平原城市群、呼包鄂榆城市群、兰西城市群、粤港澳大湾区(珠三角城市群),此外仍有 9 个待批复。我国城市群发展快速布局,而城际高铁与城市轨交是城市群发展的必备因素。城际高速铁路即城际高铁,是在人口密集的城市群中规划建设的铁路运输系统,可极大缩短城市群内通勤时间,形成快速交通圈。城市轨交包含有地铁、轻轨、单轨、市域快轨、现代有轨电车、磁悬浮交通、APM 等,城市轨交的发展可缓解城市的交通压力,拓展城市的出行半径,扩大城市空间容量。故而我国大力推进城市群建设将进一步加速城际高铁与城轨新基建的发展。

  首先,城市群的建设有望推动城际高速和城轨的审批速度。以长三角为例,长三角一体化提升至国家战略高度后,发改委长三角项目审批加速,近两年长三角交通基建增幅相对于全国有望提升。长三角一体化提上国家战略高度后,建设互联互通的交通体系成为首要任务,一系列规划紧密推出包括加快建设轨道交通网络、全面提升省级公路运输能力、持续推进区域港航协同发展、协力打造长三角世界级机场群、强化交通运输联合执法、完善公交服务一体化等。在《长三角地区一体化发展三年行动计划(2018-2020 年)》中从铁路、公路、港口、航空等交通运输的各个方面明确发展任务,发改委近期审批长三角项目速度也明显提升,包括上海经苏州至湖州的铁路项目,苏州、上海、杭州等地的城轨项目,及江苏沿江示范区的城市轨道交通第三期建设规划。可见伴随着长三角一体化的发展,长三角区域交通基建增速有望提升,在全国中占比大概率增大,为上海建工等长三角区域建筑龙头企业提供更广阔的市场空间。

  其二,即使是目前相对发达的长三角,国际对标显示仍存在很大发展空间,城市群的建设将带动城际高铁与城市轨交的需求。长三角一体化的首要任务是共建互联互通综合交通体系、建设畅达便捷长三角,故而未来将全面推进交通基础设施建设。长三角 26 市截至 2018 年末有轨交的城市为江苏的南京、苏州、无锡,浙江的杭州和宁波,安徽的合肥,以及上海。这七座城市的轨交线路密度为 2.17 公里/百平方公里,而东京湾为 18.13 公里 /百平方公里,约为长三角的八倍。以长三角地区最为发达的上海市为例,上海规划至 2020 年轨交里程达到 800 公里,2030 年达到 1642 公里,2035 年达到 2200 公里,其中地铁线 1043 公里,市域铁路 1157 公里。而东京湾 2010 年轨交总公里数已为 2459 公里,上海直至 2035 年才能追至日本水平。长三角一体化将全面快速推进交通基础设施建设,从国际对标结果上来看,未来长三角区域有较大发展空间。

  长三角交通基建增长空间测算:未来 10 年长三角轨交增长潜力为 5526 公里,年复合增速约 15.88%,约合市场空间 3.08 万亿元。由于我国对建设城轨的城市有诸多限制条件,以下预测仅考虑已建城轨的上述七座城市的未来城轨发展空间,故而对于整个长三角该测算结果可能存在低估。此外考虑到长三角地区仅上海在人口密度及经济中心地位上能达到日本东京湾水平,我们假设在未来 10 年内仅上海在轨交线路密度上能与日本东京湾持平,而考虑到建造轨交在地方公共财政预算上有一定要求,其他六座城市以该城市人均 GDP 与东京湾人均 GDP 比例作为权重保守预估,即该市未来轨交发展潜力=(东京湾轨交密度-该市轨交密度)*该市面积*权重。经测算未来 10 年长三角轨交增长潜力为 5526 公里,年复合增速 15.88%。经我们统计南京、杭州、上海、苏州、合肥等地地铁单位造价均价约为 5.58 亿/公里,则未来市场空间为 3.08 万亿元。

  投资建议:在七大新基建扬帆起航背景下,作为新旧基建建设支撑的建筑行业有望迎来下游需求拓宽,积极的财政政策有望带来行业景气度的全面提升,宽松的货币政策有望带来利息支出的较大改善业绩.(以上图表来源于长城证券研究所)

  风险提示:新基建投资不及预期风险;宏观经济风险;国内外疫情加剧风险;政策收紧降低市场风险偏好等风险。

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