6月27日，媒体报道称，证监会计划向商业银行发放券商牌照。6月28日，证监会回应称，发展高质量投资银行是贯彻落实国务院关于资本市场发展决策部署的需要，也是推进和扩大直接融资的重要手段。当前资本市场战略地位已提升至新高度，将为作为核心参与者的金融机构带来发展关键历史机遇，行业将迎来增量市场中的高阶竞争新格局。未来银行和券商若混业经营，将重塑行业格局。

　　“银行系券商”有望提升头部券商的估值溢价

　　在政策加持与行业现状来看，银行系非银机构难以对行业造成较大冲击，市场化机制优越的头部券商将获取更大优势。

　　银行系保险公司、信托公司经过了长期发展，目前难以对保险和信托行业 造成冲击。保险龙头仍是老七家，信托龙头仍是中信、平安、华润等。目前的银行系证券公司（中银国际、国开证券）仍未对行业产生较大冲击，原因既在于银行系机构本身的机制，也在于国企集团的业务协同存在一定难度。然而，头部券商具备市场化激励机制，建立优秀人才梯队的能力较强，所以其在偏股类等业务方面优势突出。同时头部券商深化产业链研究体系，拥有成熟投研团队，整体投资管理业务实力较强。

　　中泰证券指出，市场化程度高的银行拿到券商牌照，才会受益较大，例如工行、建行、招行等；银行和券商都处于行业分化加快的阶段，头部机构的竞争力会持续增强。

　　重点公司：

　　招商银行：增持，零售业务标杆，财富管理强。招商银行的投资逻辑为作为建立了零售与财富管理先发优势的银行，抵御周期能力强、继续成长可期。2020 年Q1财富管理收入同比大增68.5%，占比达到13%，疫情中消费场景被限制提升了客户的财富管理需求。零售和财富管理优势助其建立了盈利能力和资产质量优势：盈利能力方面，2020年一季度招行ROE在上市股份行中排名第一。资产质量方面，2020Q1末不良贷款率仅有1.11%，远低于其他上市股份行；拨备覆盖率超过450%，风险抵御能力强大，可抵御疫情冲击，为利润提供了安全垫。零售与财富管理业务的客户需求、资产质量的周期性较弱，且成长空间依旧较大，招行作为领先龙头银行是首要获益者。（华泰证券）