受疫情影响，鼠年首批上市的企业没有去交易所敲钟，如登陆科创板的瑞松科技（688090，SH）。瑞松科技股票2月17日悄然开市，下午收盘报收于100.01元，较27.55元的发行价上涨263.01%。

    瑞松科技主营业务为工业机器人制造。我国工业机器人密度远低于发达国家，但发展迅速，年增长速度超过30%，是全球最大的工业机器人市场；但另一方面 ，国外发那科、库卡、ABB和安川等四大家族企业占据国内工业机器人市场份额超过50%。以瑞松科技为代表的国内公司还有漫漫长路要走。

    毛利率偏低

    瑞松科技招股说明书显示，2016年至2018年，公司营收收入分别为6.55亿元，7.05亿元和7.36亿元，净利润分别为0.33亿元，0.58亿元和0.69亿元，毛利率分别为21.62%、21.84%和21.72%，毛利率水平相对较低。

    瑞松科技回应第一财经采访时表示，公司主要客户为车企，客户议价能力较强；其次，产线材料比重较高，毛利率相对偏低；再者，工业机器人市场竞争趋于激烈，公司为开拓新领域和新客户，在部分新项目中有所让利，同时前期设计投入较大，部分项目毛利率偏低。

    过去五年时间既是工业机器人快速发展的时光，也是国内工业机器人竞争最为激烈的时光。以RV减速器这一细分市场为例，中大力德董事长兼总经理岑国建曾在接受第一财经采访时称，“从数量上来说，五年前市场上有上百家RV减速器公司，现在可能就剩十几家了。”

    瑞松科技称，随着项目成熟度的提高，项目管理的加强，标准化、模块化、信息化的推行，公司未来毛利率趋势会保持平稳或略有提升。

    高速竞争时，多家企业寻求并购或独立上市。工业机器人最重要的应用场景为汽车系统集成。目前为止，天津福臻、上海冠致、鑫燕隆、德梅柯等多家汽车系统集成公司被上市公司收购。

    瑞松科技董秘郑德伦表示，公司所处行业是资金投入比较大的行业，项目周期长，项目前期投入大，在满足现有客户项目的同时，还需要持续大力投入未来新技术的研发，目前行业公司普遍规模不大、资金来源单一，要想快速发展，必须引入投资或上市融资。

    招股书显示，瑞松科技募投项目有四项，分别为工业机器人及智能装备生产基地项目、研发中心建设项目、偿还银行借款项目和补充流动资金项目，其中前两个项目拟投资金额分别为1.69亿元和1.48亿元。

    能否把握国产替代窗口

    汽车制造行业是国内自动化程度最高、机器人应用最深入的下游行业之一，国内工业机器人下游客户主要来汽车行业。汽车行业晴雨表对工业机器人行业格外重要，而目前汽车行业表现不容乐观。

    工信部数据显示，2019年1-9月，我国汽车产销分别完成 1814.9万辆和1837.1万辆，分别同比下降11.4%和10.3%；汽车工业重点企业（集团）累计实现主营业务收入1.92万亿元，同比下降8.1%。

    郑德伦称，汽车厂商向公司采购的装备并不完全与销量挂钩。汽车厂商更新产线基于规划新产品、新车型的需要，为了保持市场竞争力，汽车厂商必须不断推出新车型，或推动旧车型改造升级，这需要提前较长时间定制生产线。因此，汽车产业景气度下滑不会导致客户订购需求突然降低，但如果汽车销量长期持续大幅下滑，客户可能会放慢对未来来的投资速度，但并不会终止投资。

    瑞松科技客户分布中，汽车行业约60%-70%，非汽车行业约30%-40%左右。瑞松科技称，未来将扩大总体增量，并扩大一般工业、3C等其他行业的占比，近两年重点拓展汽车零部件、机械、轨道交通和3C行业。

    高工产研机器人研究所所长张小飞接受第一财经采访时指出，除了汽车行业，工业机器人对其它行业的渗透率不足20%，这意味着还有巨大的市场空间未被充分释放。

    以2017年数据为例，中国非汽车行业机器人密度为31台/万人，其中3C电子和非3C电子应用大致相等，远远低于发达国家水平（韩国533台/万人、日本225台/万人、德国191台/万人、瑞典180台/万人、美国117台/万人）。以100台/万人作为非汽车行业机器人密度目标，未来5年中国非汽车行业机器人密度将有超过数倍的增长空间。

    《全球机器人2019》报告的初步预计显示，随着应用行业不断扩大，我国自主品牌的机器人现已涉及国民经济47个行业大类和126个行业中类，释放出更多的市场需求，预计2020年中国工业机器人销售额将达到93.5亿美元。

    但需要注意的是，尽管中国工业机器人市场巨大，但长久以来发那科、库卡、ABB和安川等家族企业主导着工业机器人市场发展。2016年、2017年两年，中国工业机器人市场发展迅速，但国内厂商市场份额进一步缩小。

    和外企相比，国内厂商最突出的优势为性价比。以减速器为例，当前国内减速器厂商来福谐波的谐波减速器单价约为2000元左右，而哈默纳科产品的价格约为4000元左右。国内工业机器人厂商必须进一步提升核心竞争力，来和历史悠久的国外厂商进行竞争。