来源：期货日报

4月份，在宏观扰动事件较多、国际局势依然扑朔迷离，以及国内疫情封控对大宗商品需求面形成冲击的情况下，国内期货市场整体交投活跃度有所下降。

中期协4月29日公布的数据显示，4月份，全国期货市场成交量约4.69亿手，成交额约40.85万亿元，同比分别下降26.65％和15.20％，环比分别下降29.26％和28.23％。今年1—4月，全国期货市场累计成交量约20.03亿手，累计成交额约169.46万亿元，同比分别下降19.54％和10.59％。

分交易所看，各家交易所的成交量和成交额均出现环比下降的情况。4月份，上期所成交量约1.30亿手，成交额约10.51万亿元，同比分别下降39.40％和37.48％，环比分别下降26.18％和32.20％。上期所子公司上期能源成交量约793万手，成交额约3.25万亿元，同比分别增长25.77％和83.25％，环比分别下降31.58％和35.05％。郑商所成交量约1.63亿手，成交额约7.51万亿元，同比分别下降27.89％和19.97％，环比分别下降22.23％和18.42％。大商所成交量约1.57亿手，成交额约9.55万亿元，同比分别下降14.65％和10.76％，环比分别下降37.67％和35.75％。中金所成交量约0.12亿手，成交额10.03万亿元，同比分别增长21.04％和5.53％，环比分别下降19.46％和18.73％。

1—4月品种成交畏缩，4月商品价格呈两极分化

“从期市今年前四个月的表现来看，全球出现新冠疫情继续扩散、地缘冲突升级战争导致重要大宗商品出现供给冲击、美联储开始加息与欧央行退出QE等因素导致全球及国内大宗商品市场波动变大，‘LME镍事件和乌克兰危机’也席卷全球商品市场，影响了国内相关期货品种的正常交易。”方正中期期货研究院院长王骏在接受期货日报记者采访时如是说。

从1—4月市场九大板块成交数据来看，王骏告诉记者，成交量跌幅最大的四个板块是能源、贵金属、软商品和有色金属，分别下降58％、46％、42％、35％；成交额跌幅最大的四个板块是软商品、贵金属、有色金属和能源，分别下降40％、36％、25％、19％；此外，上述四大板块多品种成交萎缩，如煤焦三品种、镍、银、铜等成交规模同比均有下滑。

“需要注意的是，今年前四个月金融期货板块成交量和成交额同比下降4.9％和增长25.7％，其中最主要原因是我国股指期货市场呈现跟随现货大盘走势低迷令交易规模大幅下滑态势。沪深300股指期货成交量和成交额1—4月份萎缩，分别下滑19％和33％；中证500股指期货成交量和成交额分别微增2％和3％，上证50股指期货分别增长12％和下滑9％。”王骏说。

从4月数据来看，记者梳理发现，4月成交量排名前三的品种为螺纹钢、PTA和纯碱，其中成交量同比增幅排名靠前的品种为生猪、花生、液化石油气、2年期国债期货、5年期国债期货、纯碱、铁矿石、聚氯乙烯等；成交额排名前三的品种为沪深300股指期货、中证500股指期货和原油。

“进入4月，国内市场多因素频发，市场情绪一度较为悲观，各类资产价格呈现共振，尤其是4月中上旬，国内从海运、汽运等物流多方面受阻，但政策力度也有所发力。”光大期货研究所所长助理钟美燕说。

申万期货研究所所长助理汪洋也表示，4月份国内期货市场活跃程度有所降低，主要是由于冬奥会限产结束，大宗企业陆续复产，俄乌冲突爆发叠加澳洲天气、洪水因素导致商品行情整体不确定增加。此外，3月中旬以来全国各地疫情快速蔓延，终端需求压制，两会结束后复产不及预期，都造成期货市场表现低迷。

“其中，受全球能源危机和俄乌地缘政治影响，原油、低硫燃料油等品种波动加大，交投较为活跃，因此上海能源交易中心4月成交量和成交额同比增长幅度较大，整体领先于其他交易所。”汪洋说。

具体从价格波动来看，钟美燕认为，商品市场在4月整体呈现两极分化的特征，多数品种月度涨跌幅在-5％至5％，从商品波动来看，部分品种延续3月以来的涨势，但部分品种价格呈现回落。

“品种涨幅排在前六位的为苹果、豆油、菜籽油、鸡蛋、低硫燃料油、燃料油，其中苹果涨幅为13.4％，豆油涨幅为13.3％，菜籽油涨幅为11％，鸡蛋涨幅为11％；低硫燃料油涨幅为9.5％，燃料油涨幅为8.95％；此外涨幅在5％—8％以上品种还有沥青、纸浆、玉米、棕榈油、镍、生猪、黄大豆2号、胶合板；涨幅在0％—5％区间的品种有13个。从下跌的品种来看，玻璃月度跌幅为10.85％，位列跌幅榜第一，其次焦煤、铝、焦炭、价差、PVC、天胶等品种跌幅超5％。”钟美燕说。

大宗商品未来或以需求恢复逻辑为主线

虽然4月份我国期货市场成交量、成交额以及持仓量环比与同比均有所下降，但王骏告诉记者，市场也仍有三个方面的增长。

具体来看，一是今年前四个月我国国债期货市场呈现成交规模增幅大涨，2年期国债期货成交量和成交额增幅最大，分别增长90％和91％；5年期国债期货成交量和成交额分别大增64％和68％，10年期国债期货成交量和成交额分别增长26％和30％。王骏认为，这反映了中金所国债期货受到国内金融机构、投资机构等机构投资者的日益重视和积极参与。

二是今年前四个月整个化工板块出现成交量和成交额均同比增长的亮点，分别增长29％和4％。其中，LPG、纯碱、PVC、低硫燃料油、石油沥青、LLDPE、PTA和PP期货品种成交额同比分别增长195％、153％、106％、105％、38％、15％、8％和2％。

三是今年前四个月油脂油料板块异军突起，出现成交量和成交额同比大幅增长，分别增长23％和21％。其中，花生、棕榈油、菜籽油和豆油期货成交额同比分别增长160％、83％、8％和5％。

在汪洋看来，目前，市场焦点围绕着原油、黄金、尿素、油脂油料等热点品种展开，在全球化受阻的时代背景下，能源和农产品将是投资者关注的主要品种。

总结4月市场表现，钟美燕表示，大宗商品价格在内外盘风险因素联动下振幅加剧，投资者的避险情绪上升。从宏观数据来看，4月制造业整体景气水平仍处于低位并持续回落，疫情影响下经营活动总体放缓迹象明显。后续需要关注疫情管控结束后，供应链、物流回复的整体水平。另外，从需求端来看，内外需双弱，订单、出口不佳的背景下，有待疫情拐点到来。同时在经济目标不淡化的总基调下，预计5月将会出现边际好转的迹象，大宗商品的价格有望走一波需求恢复逻辑。

“展望后市，俄乌冲突引起的全球高通胀预计持续；美联储收紧货币政策可能加剧金融风险，原油和铜推动的大宗商品上涨有望延续。同时，疫情冲击导致的供给中断也会阶段性地推升相关大宗商品价格。此外，稳经济密集出台将支撑股指止跌回升，主要指数估值处于历史地位，长期配置价值提升，疫情好转后短期看好消费，基建拖底经济下继续看好周期。”汪洋说。